醫(yī)藥行業(yè)：收入仍看到兩位數(shù)增長，但利潤率壓力將持續(xù)我們預(yù)計(jì)2015年中國醫(yī)療保健行業(yè)將繼續(xù)保持兩位數(shù)的收入增長，增幅為13%-15%（而2013/2014年為18%/13%）。由于醫(yī)?？傤~控制以及反腐行動(dòng)持續(xù)導(dǎo)致藥品銷量增速放緩，地方藥品招標(biāo)推進(jìn)時(shí)藥價(jià)受到下行壓力，這使得總體行業(yè)收入增長出現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)，而新產(chǎn)品的推出則起到了部分抵消作用。

　　我們認(rèn)為2015年醫(yī)療改革仍將主導(dǎo)著市場(chǎng)情緒，這也是板塊表現(xiàn)的一個(gè)決定因素。

　　醫(yī)保改革占據(jù)中心舞臺(tái)；定價(jià)壓力猶存繼藥價(jià)管理和醫(yī)院改革之后，我們認(rèn)為2015年醫(yī)保改革將最令人矚目（參閱我們2014年1月3日發(fā)表的報(bào)告“中國醫(yī)院投資指南”）。醫(yī)保改革的重點(diǎn)是建立有效的支付系統(tǒng)以在當(dāng)前醫(yī)保全覆蓋政策之下提供平價(jià)醫(yī)療服務(wù)。

　　我們認(rèn)為一項(xiàng)統(tǒng)籌集中的醫(yī)保計(jì)劃能夠控制醫(yī)療成本，例如未來的一個(gè)情景可能會(huì)將藥品定價(jià)、醫(yī)保目錄和報(bào)銷比率等職責(zé)轉(zhuǎn)至人社部的管理范圍。

　　看好基本藥物目錄/醫(yī)保目錄新納入的藥品，看淡輔助類藥品我們認(rèn)為在2015年，那些新加入醫(yī)保目錄的藥品的需求將上升。我們預(yù)計(jì)基本藥物目錄所涵蓋產(chǎn)品的定價(jià)壓力有限，但那些擁有多種替代藥品的產(chǎn)品面臨越來越大的壓力，預(yù)計(jì)在地方招標(biāo)中這些藥品的價(jià)格將普遍下降，且醫(yī)師對(duì)輔助藥品的使用也將減少以控制成本。

　　我們看好那些擁有新近被納入基本藥物目錄/醫(yī)保目錄的差異化產(chǎn)品、在研藥品強(qiáng)勁的公司。我們還預(yù)計(jì)上海醫(yī)藥等受國企改革影響較大的企業(yè)存在上行空間。

　　首次覆蓋利君國際評(píng)為買入，并加入強(qiáng)力買入名單，首次覆蓋綠葉制藥評(píng)為中性我們首次覆蓋利君國際(2005.hk)評(píng)為買入，并將其加入我們的強(qiáng)力買入名單，基于ev/gcivscroci/wacc的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為4.70港元。我們認(rèn)為該股當(dāng)前估值提供了最佳的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，其每股盈利增長強(qiáng)勁，且油價(jià)下跌將帶來潛在上行空間。

　　我們首次覆蓋綠葉制藥(2186.hk)評(píng)委中性，基于ev/gcivscroci/wacc的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為10港元，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為該股當(dāng)前股價(jià)已計(jì)入對(duì)嘉林的并購以及強(qiáng)勁的長期研發(fā)潛力。