2014年前11個(gè)月全國(guó)總發(fā)電量49746億度，增長(zhǎng)4%；其中火電38066億度，與去年基本持平；水電增長(zhǎng)較快，累計(jì)發(fā)電8873億度，增長(zhǎng)22%；核電和風(fēng)電發(fā)電量分別為1186和1378億度，增長(zhǎng)18%和10%；前10月，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)總量增長(zhǎng)8.5%；其中火電增長(zhǎng)5.3%；水電增長(zhǎng)9.4%；風(fēng)電增長(zhǎng)23.8%；核電增長(zhǎng)21.7%；成本端看，煤炭?jī)r(jià)格的低位運(yùn)行使得電力行業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)回升至17.33%高位，是2003年以來(lái)的最高值。但煤價(jià)低迷也使得電價(jià)下調(diào)成為可能，2014年8月政府下調(diào)了上網(wǎng)電價(jià)，電價(jià)下調(diào)實(shí)質(zhì)是在保持總銷售電價(jià)不變情況下，加快推進(jìn)環(huán)保和新能源發(fā)展，凸顯政府加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心。

　　電力估值提升第一動(dòng)力：降息與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行2014年11月22日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)利率，有利于引導(dǎo)資金成本下降，對(duì)電力股而言第一是減少了電力公司財(cái)務(wù)利息支出；第二是利率回落有利于電力股估值的提升。

　　電力估值提升第二動(dòng)力：電力體制改革備受關(guān)注的《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》已獲國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過(guò)，待批復(fù)后擇機(jī)發(fā)布。未來(lái)電改的基本原則是“放開(kāi)兩頭、監(jiān)管中間”及“四放開(kāi)一獨(dú)立一加強(qiáng)”，并以以“先試點(diǎn)再推開(kāi)”的模式逐漸推開(kāi)。電改將有利于高參數(shù)、低煤耗及低成本火電公司將在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。水電具有清潔、優(yōu)先調(diào)度的特性，加上定價(jià)機(jī)制明確及增值稅返還等政策，水電股的投資價(jià)值將更加凸顯。對(duì)電網(wǎng)而言，盈利模式將由現(xiàn)在的購(gòu)銷差價(jià)轉(zhuǎn)向收取輸配費(fèi)用，對(duì)外擴(kuò)張、資產(chǎn)注入等可能性均將大幅提高。地方電網(wǎng)企業(yè)被并購(gòu)的可能性大幅提升。

　　電力估值提升第三動(dòng)力：國(guó)企改革與資產(chǎn)注入十八大通過(guò)關(guān)于《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，為國(guó)企改革提供了綱領(lǐng)性的指導(dǎo)。7月國(guó)資委啟動(dòng)“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)。我們認(rèn)為，國(guó)企改革將加快資產(chǎn)重組、并購(gòu)與注入的步伐加快，這是國(guó)企改革給資本市場(chǎng)帶來(lái)的巨大機(jī)遇。

　　電力估值提升第四動(dòng)力：龍頭企業(yè)相比國(guó)際同行估值仍然偏低目前a股電力公司2015年預(yù)測(cè)平均pe為15.6倍。龍頭公司平均在10倍左右。比較國(guó)際龍頭電力公司市值最大的40家公司平均pe為15.6倍。因此相比而言，a股龍頭公司估值更具優(yōu)勢(shì)。

　　我們對(duì)2015年電力股估值提升持樂(lè)觀態(tài)度，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降、國(guó)企改革、電力體制改革帶動(dòng)下，a股電力股估值將有進(jìn)一步提升空間?？春玫凸乐谍堫^企業(yè)及受益國(guó)企改革、電力體制改革的股票。重點(diǎn)推薦：國(guó)投電力、華能國(guó)際、國(guó)電電力等。