事件：

　　央行再次寬松政策中國(guó)人民銀行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、"三農(nóng)"以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

　　簡(jiǎn)評(píng)煤炭將間接受益，需求企穩(wěn)將逐漸來(lái)臨從煤炭在經(jīng)濟(jì)周期中的地位來(lái)看，板塊直接受益降準(zhǔn)降息幅度不大（僅限于利息減少、回款容易），煤炭主要是受益于政策寬松之后總需求擴(kuò)大，從而對(duì)板塊需求的傳導(dǎo)。從煤炭最主要的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)來(lái)看，去年四季度以來(lái)地產(chǎn)銷售已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)，從2002、2008、2012年歷次降息后地產(chǎn)銷售看，均出現(xiàn)了地產(chǎn)銷售的新一輪回升。政策寬松使得煤炭板塊下游需求底部已逐漸到來(lái)。煤價(jià)角度來(lái)看，雖然地產(chǎn)銷售開(kāi)始回升，但由于傳導(dǎo)的時(shí)滯，地產(chǎn)投資在未來(lái)幾個(gè)月還有下行風(fēng)險(xiǎn)，因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍舊不好看，我們判斷煤炭?jī)r(jià)格在2015年上半年總體處于平穩(wěn)狀態(tài)。

　　貨幣政策進(jìn)入寬松周期，煤炭股機(jī)會(huì)將慢慢來(lái)臨近期國(guó)際油價(jià)及大宗商品下跌及總需求繼續(xù)回落使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)月有陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)，從m1與cpi之間的領(lǐng)先關(guān)系來(lái)看也是如此，cpi下行將繼續(xù)擴(kuò)大1年期定存和cpi之間的差值，但上半年經(jīng)濟(jì)下行也意味著政策繼續(xù)寬松及降息降準(zhǔn)出臺(tái)將顯得非常有必要。貨幣政策的寬松會(huì)繼續(xù)刺激地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求的恢復(fù)。如果中途出現(xiàn)調(diào)整將是較好的買點(diǎn)。

　　供給面已難出現(xiàn)超預(yù)期利空2014年下半年以來(lái)，煤炭行業(yè)脫困政策頻頻，大企業(yè)減產(chǎn)限產(chǎn)、打非治違、關(guān)稅調(diào)整、清費(fèi)立稅等行業(yè)政策從產(chǎn)量、供給、成本、稅費(fèi)多角度化解行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能，2015年打非治違及整頓小礦仍將會(huì)持續(xù)，供給面將很難出現(xiàn)超預(yù)期的利空消息。此外，從最新公布的上市公司2014年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，大多數(shù)公司均處于虧損邊緣，但環(huán)比三季度業(yè)績(jī)大部分公司已經(jīng)企穩(wěn)。供給面的積極調(diào)整和大多數(shù)公司接近虧損現(xiàn)狀使得行業(yè)目前的價(jià)格水平具有一定的剛性，即使上半年地產(chǎn)投資下行，煤價(jià)大跌可能性很低。