事件：

　　中國人民銀行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　點評：

　　央行降準屬于情理之中，但時間點可能超出市場預期。

　　從貨幣供應增速看，2014年全年廣義貨幣供應增速12.2%，低于普遍預期。廣義貨幣供應同比增速在14年下半年連續(xù)下降，既有來自基礎貨幣下降的原因也由于貨幣乘數(shù)下降導致。

　　基礎貨幣方面，外匯占款持續(xù)下降，過去上調存款準備金率主要用來“凍結”這部分基礎貨幣，但現(xiàn)在形勢已經(jīng)逆轉，外匯占款0增長之下20%的存準率無法維持；貨幣乘數(shù)方面，由于同業(yè)業(yè)務監(jiān)管強化后，貨幣創(chuàng)造能力減弱，實施降準來提升貨幣乘數(shù)很有必要。

　　央行近期通過公開市場操作工具、創(chuàng)新型工具mlf等投放基礎貨幣，進一步的降準其實也在意料之中。

　　但從時間點上看，市場比較樂觀的預期認為降準時點在春節(jié)前后，從這一角度看，央行動作更快。

　　本次降準可釋放7000億流動性，仍然體現(xiàn)結構性特色。

　　本次下調存款準備金率0.5個百分點至少可釋放資金6000億，此外結構性政策疊加，共計有望達到7000億規(guī)模。

　　本次降準仍然體現(xiàn)結構性特色，對小微、三農(nóng)以及水利工程領域加大支持力度，對農(nóng)發(fā)行額外下調4個百分點更加體現(xiàn)對發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的大力扶持。

　　降準與降息配合，引導市場寬松預期，利率有望下行。

　　央行已經(jīng)開啟降息，但由于除存款利率外，其余利率均已經(jīng)市場化，降低實體經(jīng)濟融資成本還需要配合數(shù)量型工具，本次降準的兌現(xiàn)，流動性維持偏松，有利于引導市場預期，利率將繼續(xù)下行。

　　經(jīng)濟增速、通脹率雙降，全球qe背景之下，貨幣政策有必要維持寬松。

　　從經(jīng)濟周期與貨幣政策操作歷史來看，在經(jīng)濟增速下滑、且通脹率下滑的背景之下，宏觀經(jīng)濟可能面臨通縮風險，央行往往實施寬松貨幣政策，從2014年開始的一系列定向寬松政策的不斷加碼，到去年11月的降息，均遵循這一大邏輯。而且從全球來看，各國貨幣競相放水，人民幣匯率連續(xù)跌停，中國維持寬松貨幣政策也是明智之舉。

　　繼續(xù)降準可期，但近期降息概率不大降準已開啟，往往降準政策出臺具有連續(xù)的特征，當前存款準備金率仍屬于歷史較高位，因此人民銀行繼續(xù)下調存款準備金率的概率很大，但出于對地方債務、房地產(chǎn)價格等頑疾的顧慮，近期繼續(xù)下調基準利率的可能性不大。

　　總的來說，在引導利率下行的目標方面，數(shù)量型政策唱主角，同時減少融資環(huán)節(jié)，打通利率傳導渠道，這也與14年的政策取向一脈相承。

　　降準利好銀行板塊，預計市場反應積極，銀行板塊有望領漲金融。

　　本次降準兌現(xiàn)，市場有望迎來一波上漲，2015年寬松格局有望持續(xù)，對整個股市具有積極的提振作用。

　　降準直接利好銀行板塊，銀行板塊作為a股最有估值優(yōu)勢的板塊，也有望繼續(xù)估值修復行情。1月份以來銀行在金融板塊中表現(xiàn)較弱，下一階段有望迎頭趕上。

　　當前銀行板塊2014年加權平均市凈率1.2倍左右，2015年加權平均市凈率0.97倍左右，2014年加權平均市盈率6.28倍左右，2015年加權平均市盈率6.07倍左右，建議投資者仍可積極關注。個股上，維持浦發(fā)、平安、交行、中行、興業(yè)推薦評級。