新常態(tài)下的穩(wěn)增長周期：央行4日宣布降準(zhǔn)：2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。首先我們認(rèn)為在人民幣貶值壓力加大的背景下，央行出臺降準(zhǔn)對沖流動性外溢是在預(yù)期之內(nèi)的，其次去年11月降息以來我們觀察到市場利率水平并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的下降，實(shí)體企業(yè)融資成本依然維持在高位，此次降準(zhǔn)的落地也更加體現(xiàn)管理層對于引導(dǎo)資金利率下行的決心。我們認(rèn)為相對于其他行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)是降準(zhǔn)的最大受益者，因?yàn)榻禍?zhǔn)所帶來的銀行系統(tǒng)授信額度提升是實(shí)實(shí)在在的，而且從去年四季度開始，銀行系統(tǒng)對房貸的積極性本就已經(jīng)開始改變。我們從去年6月份開始呼吁地產(chǎn)板塊“流動性不變、行情不止”的投資邏輯，雖然地產(chǎn)行業(yè)信貸已經(jīng)開始邊際改善，但在未來降準(zhǔn)降息周期延續(xù)預(yù)期下，行業(yè)流動性仍存在改善空間，板塊潛力依然可觀。

　　地產(chǎn)股超額收益具備確定性：從歷史來看，結(jié)合降息，08年以來我國有過兩次降準(zhǔn)周期，08年9月開始3次降準(zhǔn)，存準(zhǔn)率下降250個(gè)基點(diǎn)，2011年12月開始2次降準(zhǔn)，下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)作為宏觀流動性受益最敏感的先導(dǎo)行業(yè)，降準(zhǔn)的意義不言而喻，房地產(chǎn)行業(yè)以及資本市場在前兩次降準(zhǔn)周期中也都有不俗表現(xiàn)。本輪行情中，11月降息后券商是漲幅最大的板塊，我們認(rèn)為此次降準(zhǔn)后地產(chǎn)板塊將接力，成為最大收益來源，建議投資者把握板塊掘金機(jī)遇，堅(jiān)定持有。

　　關(guān)注金融+地產(chǎn)標(biāo)的：我們在14年初策略中強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)行業(yè)未來的一大發(fā)展方向即在于金融化，依托房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，打通地產(chǎn)行業(yè)以及金融業(yè)的便捷將是開發(fā)商未來發(fā)展的重要命題，而近年以來主流房企都開始著重布局金融領(lǐng)域，范圍涉及銀行、券商、保險(xiǎn)、基金以及信托等多元業(yè)態(tài)，此次降息降準(zhǔn)周期的啟動也為這些“地產(chǎn)+金融”企業(yè)帶來雙重改善的契機(jī)，尤其是布局券商、銀行行業(yè)的地產(chǎn)企業(yè)。我們在此梳理出參股或控股券商、銀行的房地產(chǎn)公司，也為我們當(dāng)前“選擇兩極拒絕中庸”的投資框架添加一些新的思路，具體觀點(diǎn)可參考我們?nèi)ツ?1月27日發(fā)布的報(bào)告《穿越估值的輪回》。

　　維持“買入”評級:此次降息降準(zhǔn)周期啟動驗(yàn)證了地產(chǎn)行業(yè)在管理層“穩(wěn)增長”架構(gòu)的不可替代性，降息降準(zhǔn)疊加此前930信貸新政，信貸拐點(diǎn)已經(jīng)明確出現(xiàn)，春節(jié)后樓市有望迎來一波明顯提升，地產(chǎn)股向上趨勢明確，維持行業(yè)“買入”評級。同時(shí)我們獨(dú)家特別提示北京區(qū)域以及地產(chǎn)+金融的投資機(jī)會，具體標(biāo)的優(yōu)先推薦萬科a、保利、招商、華僑城、陽光城和中天城投。