事件2月5日，國(guó)藥集團(tuán)旗下公司國(guó)藥控股、國(guó)藥股份、現(xiàn)代制藥、天壇生物公告，國(guó)藥集團(tuán)已獲國(guó)資委就《中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)方案》的批復(fù)，批復(fù)中原則同意試點(diǎn)方案有關(guān)內(nèi)容。國(guó)藥股份、國(guó)藥一致列入首批試點(diǎn)，現(xiàn)代制藥、天壇生物并未列入首批試點(diǎn)。

　　評(píng)論推薦國(guó)藥股份、國(guó)藥控股。建議關(guān)注國(guó)藥一致（無(wú)評(píng)級(jí)）。我們期待由管理層激勵(lì)機(jī)制改善、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)配臵效率提升帶來(lái)的價(jià)值重估。

　　國(guó)藥一致——紅海中的佼佼者，“國(guó)藥控股之樣板”：

　　商業(yè)深耕，模式創(chuàng)新，商業(yè)的價(jià)值在慢慢顯現(xiàn)；工業(yè)轉(zhuǎn)型，15年坪山基地投產(chǎn)早于預(yù)期（6月份前）；近期催化劑：國(guó)企改革，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題（致君與威奇達(dá)）待解決；估值偏低，安全邊際大。

　　國(guó)藥股份——高壁壘、高成長(zhǎng)的麻精藥產(chǎn)業(yè)鏈整合者：

　　經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高，麻藥產(chǎn)業(yè)鏈深度整合者；醫(yī)藥工業(yè)14年起重回高增長(zhǎng)，收入提升至30%以上；口腔業(yè)務(wù)是潛在增長(zhǎng)點(diǎn)；近期催化劑：國(guó)企改革，2015年內(nèi)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決帶來(lái)機(jī)會(huì)；我們維持2014/2015/2016年eps預(yù)期為1.03/1.25/1.53（+20%/22%/22%yoy），對(duì)應(yīng)pe分別為30x/25x/20x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)藥控股——醫(yī)藥流通、零售、服務(wù)行業(yè)變革的領(lǐng)軍者：

　　a.公司在醫(yī)藥流通、醫(yī)藥零售領(lǐng)域均為份額第一；b.醫(yī)藥流通：

　　卡位戰(zhàn)基本已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)將是強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，商業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)雖薄，進(jìn)一步壓縮空間很有限；c.醫(yī)藥零售：行業(yè)集中度低，我們認(rèn)為卡位戰(zhàn)剛拉開(kāi)序幕，借助于自身優(yōu)勢(shì)，國(guó)控的零售業(yè)務(wù)有望復(fù)制類似流通業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張；d.未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)：醫(yī)療服務(wù)、藥房托管、醫(yī)院后勤、藥品代理、器械配送都是亮點(diǎn)；我們維持2014/2015/2016年eps預(yù)期為1.10/1.34/1.63（+25%/22%/22%yoy），對(duì)應(yīng)pe分別為20x/17x/14x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。