金融：負(fù)利差概率不大 薦4股 2015-05-11 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：毛軍華

　　[摘要]

　　事件人民銀行宣布從2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，并將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍，其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

　　評(píng)論目前看保險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)負(fù)利差的可能性還很小。未來貨幣政策的重點(diǎn)在于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，而不是繼續(xù)降低基準(zhǔn)利率，我們預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率會(huì)繼續(xù)下行，但能穩(wěn)定在3%左右。

　　決定整體投資收益率水平的關(guān)鍵還在于權(quán)益投資收益率。按照15%的權(quán)益資產(chǎn)比重，股票投資組合每上升6個(gè)百分點(diǎn)，就能抵消固定收益利率下降100個(gè)基點(diǎn)的影響。因此在中國(guó)決定保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的核心仍然是股票投資。

　　保險(xiǎn)公司需要加快投資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。在債券市場(chǎng)收益率一段時(shí)間內(nèi)維持低位背景下，保險(xiǎn)公司將加大另類資產(chǎn)和海外資產(chǎn)配臵力度，不同公司投資能力和風(fēng)控能力的差異將進(jìn)一步顯現(xiàn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，保險(xiǎn)公司會(huì)加大健康險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品的發(fā)展，降低利差在利潤(rùn)來源中的比重。

　　保險(xiǎn)公司行業(yè)景氣周期明確向上，監(jiān)管政策積極正面，估值水平位于歷史均值之下，目前仍是我們金融股的首選。H股我們首選組合為平安和太平，A股為平安和太保。