醫(yī)療保?。盒聲r代 新消費 2015-06-02 類別：行業(yè)研究 機構：海通證券 研究員：汪立亭 丁頻

　　[摘要]

　　批發(fā)與零售貿易：“增持”。行業(yè)收入和凈利增速在2014年探底，預計2015年基本面趨穩(wěn)，構成零售板塊行情的防御性基礎；零售板塊年初至今漲107%，跑贏上證綜指54個百分點，2015年35倍PE為2012年以來新高，但處近十年平均水平；零售行情的表現(xiàn)呈現(xiàn)較強的進攻性，這也完全符合我們年初的鮮明判斷：“2015年，零售將多維度防御性進攻”，進攻性來源于：“互聯(lián)網+”轉型創(chuàng)新和國企改革典型案例加速兌現(xiàn)。

　　農林牧漁：“增持”。建議繼續(xù)超配農業(yè)，并且在“周期、成長、改革”三條主線上均衡配置。1）周期：養(yǎng)殖和制糖是重點。母豬存欄持續(xù)下降，生豬價格穩(wěn)步上升。

　　前4月祖代雞進口量不足11萬套，去產能的確定性極高，反轉態(tài)勢明確。糖業(yè)國內即將進入消費旺季，糖價穩(wěn)步上揚可以預期；2）成長：互聯(lián)網+、種業(yè)、疫苗是三大代表。種業(yè)面臨著行業(yè)變革和供需基本面好轉雙重利好因素，各家企業(yè)也都在充分與金融資本展開合作；3）改革：農墾與國改是坐標。農墾改革政策呼之欲出，農墾旗下上市公司將受益良多。國企改革的大浪潮下，我們預計具備好產品、新模式、優(yōu)服務的公司將脫穎而出。

　　醫(yī)藥：“增持”?；ヂ?lián)網醫(yī)療是2015年醫(yī)藥行業(yè)最大、最熱、最重要的投資主題，在醫(yī)?？刭M、醫(yī)藥分開、醫(yī)療互聯(lián)網化的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)整體的產業(yè)鏈布局和商業(yè)模式都在發(fā)生顛覆性的變化，相關公司的股價有望表現(xiàn)出巨大彈性。我們將互聯(lián)網醫(yī)療分為7條邏輯線，分別是：1）醫(yī)療流通板塊；2）區(qū)域信息化板塊；3）連鎖藥店板塊；4）醫(yī)療器械板塊；5）體檢板塊；6）醫(yī)院板塊；7）第三方檢測板塊。

　　食品飲料：“增持”。健康消費將是食品飲料行業(yè)最具成長性的方向。對比發(fā)達國家，我國健康食品行業(yè)已經具備了快速發(fā)展的外部環(huán)境。結合A股上市公司行業(yè)分布，我們認為功能食品和動植物蛋白食品目前最貼近健康食品概念。功能食品空間巨大市場分散，關注隱形冠軍。動植物蛋白食品行業(yè)產品升級與資源整合，凸顯龍頭投資價值。其他行業(yè)中，白酒迎來布局時刻，調味品升級趨勢持續(xù)。此外，重點把握并購重組、互聯(lián)網+、國企改革（鹽改）等主題投資機會。

　　旅游：“增持”。旅游公司的基本面將持續(xù)改善，尤其是主流的品種?；久娴拇_定性是旅游股的投資亮點之一；除此之外，我們認為提升估值的機會主要來自三個方面：1）“+互聯(lián)網”。我們認為，我國旅游業(yè)正進入一個新時代——用互聯(lián)網的手段，整合旅游目的地資源，提升旅游目的地服務，解決游客的“痛點”，我們稱之為“+互聯(lián)網”；2）國企改革：無需多說，企業(yè)機制改革將釋放巨大活力，也將是股價上漲的重要推動力；3）小市值溢價：中國發(fā)展機會很多，烏雞變鳳凰的概率也較大，小市值溢價有一定的合理性。

　　紡織服裝：“增持”。紡織服裝行業(yè)2015年4條投資邏輯梳理：1）龍頭紡企因國內外棉價差的縮小，2015年將受益于行業(yè)恢復性增長，棉花播種面積下降及越南TPP協(xié)議為短期催化劑；2）以凱瑞德為代表的弱勢紡企加速轉型；3）服裝子行業(yè)14下半年起盈利能力逐季恢復已強于行業(yè)，建議關注龍頭服裝品牌的互聯(lián)網升級路徑、定制化產業(yè)趨勢漸起；4）主題性的投資機會將貫穿全年，建議關注國企改革、迪士尼。