商業(yè)零售：估值折價的國改標的為優(yōu)選 薦7股 2015-06-14 類別：行業(yè)研究 機構：長江證券 研究員：李錦

　　[摘要]

　　報告要點一周行情走勢市場表現(xiàn)概況：本周商貿(mào)零售指數(shù)上漲8.03%，上周上漲11.77%，本周該指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)6.03個百分點。百貨上漲8.33%，超市上漲4.78%，專業(yè)連鎖上漲10.49%。本周零售股漲幅前五：紅旗連鎖（33.12%)/合肥百貨（33.01%)/北京城鄉(xiāng)(26.79%)/徐家匯(24.00%)/南京新百(20.36%)；本周零售股漲幅后五：快樂購(-6.13%)/老鳳祥(-5.91%)/新華百貨(-4.81%)/漢商集團(-4.39%)/蘭州民百(-2.94%)。

　　一周國內(nèi)資訊國內(nèi)商貿(mào)零售行業(yè)：供銷合作總社擬投60億將上線全國性電商平臺；5月社零總額同比增長10.1%。子行業(yè)及公司新聞：大潤發(fā)飛牛商城上線；阿里B2B平臺1688網(wǎng)站正式啟動“實力商家”項目；百世匯通和圓通加入菜鳥驛站，對決豐巢科技；華潤萬家聯(lián)手招商國際推跨境電商體驗店；亞馬遜中國首推會員制項目“亞馬遜家庭”；萬達推出中國首個商業(yè)地產(chǎn)眾籌項目“穩(wěn)賺1號”。

　　一周重要公告紅旗連鎖擬非公開發(fā)行不超過8475萬股，募資不超過10億元，另外擬以不超過4.23億元收購互惠超市；海印股份擬出資8.75億元發(fā)起設立花城銀行股份有限公司，占股17.5%；步步高獲得政府獎勵3050萬元；友阿股份投資1000萬港幣成立友阿云商（香港）子公司暨上線“友阿海外購”；南京新百控股公司HouseofFraser擬投資1500萬美元在華設立子公司。

　　周觀點近期市場進入震蕩上行階段，行業(yè)個股也出現(xiàn)明顯的風格調(diào)整。我們認為，在國改政策推進、產(chǎn)業(yè)并購活躍、跨界轉型紛呈的行業(yè)背景下，牛市第一階段，傳統(tǒng)區(qū)域零售公司估值由10-15倍提升至20-25倍，而符合新消費、新渠道方向的龍頭企業(yè)估值逼近至50-100倍。我們判斷，在牛市二次上漲階段，商貿(mào)零售行業(yè)作為完全競爭性行業(yè)，將持續(xù)走在體制改革風口浪尖；同時上下游層級分散特性，使得互聯(lián)網(wǎng)+能在多領域提升流通渠道效率及盈利能力。在此時點，我們重點推薦：第一，跨界轉型，零售新龍頭，青島金王、海寧皮城、步步高；第二，渠道整合，超市收編者，永輝超市、中百集團；第三，存量重塑，國改重起航，鄂武商、重慶百貨。后兩類標的，前期漲幅較為有限，估值相比于行業(yè)折價幅度50%，后期有望被市場深度挖掘，建議中長期持有。