金融：繼續(xù)強(qiáng)烈推薦券商 薦6股 2015-07-02 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國金證券 研究員：賀國文

　　[摘要]

　　事件7月1日晚間，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)布三項(xiàng)利好政策，其中，證監(jiān)會(huì)緊急發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》，規(guī)定強(qiáng)制平倉將不是惟一控制風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)等兩融業(yè)務(wù)管理新措施，辦法即日實(shí)施；發(fā)布兩項(xiàng)措施擴(kuò)大券商融資途徑，即將短期公司債券試點(diǎn)擴(kuò)大到所有證券公司、允許券商開展兩融收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；滬深交易所和中登公司宣布降低A股交易經(jīng)手費(fèi)和過戶費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，于8月1日起實(shí)施。

　　評(píng)論1、三項(xiàng)利好政策的密集發(fā)布是組合拳，兩融管理辦法放開了券商的業(yè)務(wù)端，融資途徑放寬拓展了券商融資渠道，交易成本的降低有利于提升交易量，向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。

　　2、兩融管理辦法的緊急提前公布（由11號(hào)提前到1號(hào)發(fā)布，并即日實(shí)施）、辦法中對(duì)于交易所調(diào)節(jié)保證金比例、標(biāo)的范圍，券商兩融規(guī)模、展期、擔(dān)保物違約處置標(biāo)準(zhǔn)方式（強(qiáng)制平倉將不是惟一控制風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)）等的放寬，對(duì)于兩融業(yè)務(wù)發(fā)展是極大利好，券商在發(fā)展兩融業(yè)務(wù)中將有更多主動(dòng)權(quán)和靈活性，同時(shí)，兩融風(fēng)險(xiǎn)的控制也由硬性指標(biāo)監(jiān)管變的更加市場(chǎng)化。目前兩融規(guī)模2.1萬億，預(yù)計(jì)2015年發(fā)展空間最少還有1倍。

　　3、發(fā)行短期公司債由試點(diǎn)擴(kuò)展至所有券商，同時(shí)，允許券商開展兩融收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這兩條措施可以說對(duì)于券商發(fā)展有雪中送炭的作用。資金緊缺是制約券商發(fā)展的瓶頸，這兩條措施有效拓展了券商融資渠道，可以快速補(bǔ)充業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金，增強(qiáng)公司營運(yùn)資金的靈活性，提升公司財(cái)務(wù)杠桿和盈利能力。

　　4、經(jīng)手費(fèi)和過戶費(fèi)雖在交易成本中占比較低，但此舉重要意義為繼續(xù)釋放積極信號(hào)，同時(shí)交易成本降低也有利于交易量提升，利好券商行業(yè)。券商在交易中收取的費(fèi)用含傭金、過戶費(fèi)和印花稅，傭金中的規(guī)費(fèi)即經(jīng)手費(fèi)和證管費(fèi)，過戶費(fèi)降低將降低客戶交易成本，經(jīng)手費(fèi)的降低對(duì)于傭金率的影響，假設(shè)傭金率為0.55‰，我們測(cè)算傭金率下降約3.8%左右，影響較小。

　　客戶交易成本主要有印花稅（1‰，賣方征收）、經(jīng)手費(fèi)（0.0696‰，雙向）、證管費(fèi)（0.02‰，雙向）、過戶費(fèi)（滬市按交易面值0.3‰雙向收取，深市按成交金額0.0255‰雙向收?。┖腿虃蚪穑?.5-0.6‰，雙向）。

　　投資建議兩融新規(guī)出臺(tái)、融資渠道拓寬、交易成本降低等利好政策頻發(fā)，釋放強(qiáng)烈積極信號(hào)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦券商，我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，個(gè)股推薦國泰君安、東吳、國元、招商、興業(yè)、海通。