交通運輸：看好航空的高業(yè)績彈性和鐵路公路的攻守兼?zhèn)涮匦?薦8股 2015-07-03 類別：行業(yè)研究 機構：中金公司 研究員：楊鑫 沈曉峰

　　[摘要]

　　投資建議交運板塊今年上半年大幅跑贏大盤，主要集中在航空、航運、物流板塊。下半年我們看好的板塊是航空、鐵路、公路以及H股的港口。我們在報告中做出上半年業(yè)績預覽，其中航空股業(yè)績將超預期，尤其是H股市場預期，航運股將低于預期。

　　理由航空：去年長周期底部確立，今年油價下跌、票價管制放松、供需邊際改善帶來行業(yè)利潤>200%的增長，明年經濟回暖拉動供需繼續(xù)改善，加上暑運旺季到來，航空股是大盤回升時必選品種。

　　確信買入春秋航空和南方航空H，推薦南方航空A和中國國航。

　　鐵路：中國的鐵路板塊資產巨大，盈利極低，主要受制于體制。

　　在內憂（負債高企）和外患（貨運量下降）之下，鐵路改革呼聲漸高，我們預計下半年或將有實質動作出臺。確信買入大秦鐵路，即使做最保守的運量假設（長期3億噸），DCF都可支撐當前股價。

　　公路：《收費公路管理條例》修訂意見稿或于年內出臺，在調整收費和延期收費上將有突破，可以提升公路DCF價值。結合政策利好，我們推薦估值低，具備國企改革以及轉型前景的山東高速（今日出版首次關注報告）、皖通高速-H和華北高速。

　　港口：看好集裝箱樞紐港：今年外貿集裝箱增速為5.9%，基本與去年持平，且年初集裝箱港口全面提價3-5%，預計集裝箱港口盈利增速將超過10%，推薦H股的青島港，秦港股份和招商局國際。

　　物流：行業(yè)層面看點在物流互聯網化，利好跨境電商、物流線上平臺的發(fā)展。確信買入中國外運和外運發(fā)展，推薦建發(fā)股份。

　　航運：油輪下半年到明年將承受供給壓力，從明后年來看，集運向上周期確定性更強。目前A股航運公司估值太高，H股待短期業(yè)績風險釋放后或有反彈機會。目前僅推薦海豐國際。

　　機場：看好國際樞紐和產能利用率低的機場，行業(yè)層面看點在機場收費管制放松，推薦上海機場和深圳機場。

　　盈利預測與估值A股春秋航空市盈率34x，南方航空11x，中國國航17x，大秦鐵路12x，山東高速14x，華北高速20x，外運發(fā)展22x；H股南方航空市盈率7x，中國國航8x，皖通高速12x，海豐國際10x，中國外運13x，秦港股份7x。

　　風險油價上漲將制約航空股，鐵路改革進度低于預期。