金融：不動(dòng)產(chǎn)可作為補(bǔ)充擔(dān)保物 薦4股 2015-07-02 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：董樑

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　滬深交易所和中國證券登記結(jié)算公司下調(diào)交易經(jīng)手費(fèi)和過戶費(fèi)，并于8月1日起正式實(shí)施。

　　此次下調(diào)經(jīng)手費(fèi)和過戶費(fèi)的幅度分別為30%和33%，從下降的絕對數(shù)來看，經(jīng)手費(fèi)由萬分之0.696下降到萬分之0.487，下降約萬分之0.21，經(jīng)過我們測算過戶費(fèi)大約下降萬分之0.1，二者共下降約萬分之0.3，證券公司前5個(gè)月的平均傭金率約為萬分之6，加上交易費(fèi)用，證券公司向客戶收取平均傭金率約為萬分之7，因此經(jīng)手費(fèi)和過戶費(fèi)下降幅度約為傭金率的4%。

　　擴(kuò)充證券公司負(fù)債渠道，證券公司資金供給能力大幅提升。1）將短期公司債試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到所有證券公司。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)5月份數(shù)據(jù)，證券行業(yè)凈資本為9765億元，可以發(fā)行的短期公司債規(guī)模為5859億元。由于2014年10月證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)20家證券公司試點(diǎn)短期公司債，這些證券公司大多數(shù)是上市券商且規(guī)模處于行業(yè)前列，估計(jì)目前這20家證券公司凈資本占比為60%，因此行業(yè)新增供給約為2300億；2）允許證券公司開展融資融券收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。早在2013年招商證券和廣發(fā)證券便想要設(shè)立融出資金債權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但最后未被證監(jiān)會(huì)通過，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)允許證券公司開展兩融收益權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，能有效盤活兩融資產(chǎn)，且可以多次循環(huán)進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資，僅受凈資本/凈資產(chǎn)不低于40%的限制，5月底證券行業(yè)凈資本/凈資產(chǎn)為84.4%，業(yè)務(wù)空間巨大。

　　兩融管理辦法修訂提前出臺(tái)，不動(dòng)產(chǎn)可作為補(bǔ)充擔(dān)保物。昨晚出臺(tái)的《管理辦法》與征求意見稿最大的不同就是當(dāng)客戶需要補(bǔ)充保證金時(shí)，可以提交除可充抵保證金證券以外的其他證券、不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)等資產(chǎn)，擴(kuò)大補(bǔ)充擔(dān)保物范圍至不動(dòng)產(chǎn)可以大大提高客戶及時(shí)補(bǔ)充保證金的能力，有效降低平倉風(fēng)險(xiǎn)，有利于維持市場的穩(wěn)定。

　　推薦標(biāo)的：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額最大的華泰證券（最受益于交易費(fèi)用的降低），兩融規(guī)模最大的廣發(fā)證券（兩融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)動(dòng)力大，創(chuàng)新能力強(qiáng)），國企改革預(yù)期的國元證券，次新股概念的國泰君安。