日常消費(fèi)品：農(nóng)業(yè)板塊中期業(yè)績預(yù)覽及下半年策略 薦4股 2015-07-13 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：袁霏陽

　　[摘要]

　　農(nóng)業(yè)板塊中期業(yè)績大體符合市場預(yù)期，但畜禽子板塊尚存預(yù)期差：

　　其中生豬養(yǎng)殖（牧原股份）中期業(yè)績逼近市場預(yù)期上限，而禽產(chǎn)業(yè)鏈（圣農(nóng)發(fā)展）業(yè)績則遜于預(yù)期。下半年選股策略，我們建議回歸基本面，積極布局景氣周期上行標(biāo)的，據(jù)此推薦：1）畜禽養(yǎng)殖（益生股份、牧原股份）：供給收縮確定，行業(yè)景氣周期上行；2）飼料（海大集團(tuán)、新希望、大北農(nóng)）：成本下行疊加養(yǎng)殖需求恢復(fù)；3）農(nóng)墾（北大荒）：改革開啟，長期受益。

　　理由中期業(yè)績大體符合預(yù)期，畜禽鏈內(nèi)存預(yù)期差：畜牧板塊表現(xiàn)分化：

　　牧原股份受益豬價(jià)反轉(zhuǎn)大幅扭虧，業(yè)績逼近預(yù)期上限；圣農(nóng)發(fā)展則因終端復(fù)蘇緩慢大幅轉(zhuǎn)虧，業(yè)績遜于市場預(yù)期。其它子板塊大體符合預(yù)期，其中海大集團(tuán)（+40%）受益豆粕價(jià)格大幅下滑而持續(xù)高增長，種業(yè)龍頭隆平高科（+14%）/登海種業(yè)（+10%）及農(nóng)墾龍頭北大荒（-5%，扣非后）表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　供給收縮支撐畜禽養(yǎng)殖景氣上行：1）生豬：能繁母豬存欄尚處底部左側(cè)，考慮到補(bǔ)欄至出欄傳導(dǎo)周期長，供給短缺確定支撐下半年豬價(jià)景氣上行，帶動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)盈利改善，建議繼續(xù)關(guān)注牧原股份；2）家禽：供給大幅收縮支撐禽產(chǎn)業(yè)鏈自上而下逐步復(fù)蘇，下半年父母代雞苗價(jià)格反轉(zhuǎn)趨勢明朗，故繼續(xù)推薦益生股份。

　　成本下行疊加需求改善，飼料板塊下半年值得期待：受益美豆豐產(chǎn)及玉米國儲(chǔ)收購價(jià)松動(dòng)預(yù)期，飼料企業(yè)成本拾階而下，而伴隨生豬養(yǎng)殖復(fù)蘇、水產(chǎn)旺季來臨，下半年飼料需求端將明顯改善，故推薦海大集團(tuán)、新希望、大北農(nóng)。

　　農(nóng)墾改革大幕開啟，值得長期布局：農(nóng)墾企業(yè)估值已處歷史低位，考慮到后續(xù)改革紅利、混改預(yù)期、經(jīng)營轉(zhuǎn)型等積極因素，我們繼續(xù)推薦農(nóng)墾龍頭北大荒。

　　種業(yè)借政策東風(fēng)，但庫存仍存變數(shù)：我們繼續(xù)關(guān)注種業(yè)龍頭隆平高科/登海種業(yè)，因預(yù)計(jì)下半年新種子法出臺(tái)，于政策護(hù)航下優(yōu)質(zhì)種企長期估值中樞仍有望抬高，但當(dāng)前種企庫存消化速度仍存變數(shù)，或影響短期業(yè)績遞送，全年業(yè)績存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測與估值本期股票池推薦標(biāo)的中海大集團(tuán)/益生股份/大北農(nóng)/北大荒/新希望16年動(dòng)態(tài)市盈率均在10~26x之間，估值安全邊際明顯。

　　風(fēng)險(xiǎn)自然災(zāi)害、疫病、政策擾動(dòng)帶來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示的具體內(nèi)容。