機械制造：跟蹤周報2015年第三十期 薦1股 2015-08-14 類別：行業(yè)研究 機構：海通證券 研究員：龍華 熊哲穎

　　[摘要]

　　投資要點：

　　總體觀點：經濟“內憂外患”，關注改革轉型及成長性機會經濟下行壓力依舊，財政政策有望加碼。7月全國工業(yè)增速同比回落至6.0%，低于市場預期的6.6%，創(chuàng)三個月新低。7月固定資產投資增速下降至10.3%，制造業(yè)、基建和房地產投資增速全面下滑。同時發(fā)電量、PMI、PPI同比、制造業(yè)固投等主要工業(yè)經濟觀測指標也呈惡化趨勢，過剩的產能和高企的融資成本仍將制約制造業(yè)投資的擴張，前期穩(wěn)增長的政策效果并未顯現。海通宏觀認為，投資的全面下滑表明經濟增長新動力不足和舊動力減弱的結構性矛盾依然突出，在貨幣政策暫收鋒芒的背景下，積極財政政策年中乏力，政策效果并未完全顯現，下半年需要加碼。

　　匯率驚魂，我們不談陰謀談數據。從8月10日開始，人民幣兌美元匯率大幅“跳水”，現價從8月10日的6.2097上升到8月13日的6.3990，增幅達305bp，其中8月11日和8月12日的增幅分別達到183bp和103bp。我們用量化的手段計算了貶值對外向型企業(yè)的業(yè)績影響，主要從兩個方面入手：1）收入端出口結匯時的匯兌損：假設外向型企業(yè)的出口結匯按12個月平均月結，貶值當月及之前按未貶值時的匯率結算，由于匯率貶值國內企業(yè)成本下降，海外客戶可能要求企業(yè)降價，因此假設15年剩下的月份外向型企業(yè)讓渡30%的匯兌收益；2）財務費用端外幣借款的匯兌影響：假設把所有外幣借款按未貶值時的匯率換成美元，再通過匯率的變化計算損益的變化。經測算，若以8月10日為基準，人民幣貶值對中捷資源最有利，對振華重工最不利，具體見表3。

　　大型央企集團停牌，國企改革步伐加速。8月7日，中遠集團和中海集團宣布成立改革領導小組，兩大集團下屬五家上市公司同時停牌，市場預期繼“中國神車”后可能誕生“中國神船”。8月11日，中航工業(yè)集團旗下三家上市公司公告因籌劃重大事項停牌。短短幾天之內，三家大型央企集團的停牌舉動再次打開了市場對國企改革的想象空間。我們建議關注業(yè)績確定性強且有穩(wěn)定增長的中集集團：1）中期業(yè)績有確定性增長；2）為打造國際海工金融總部基地。

　　政府明確表態(tài)支持中集集團與招商局集團整合海工產業(yè)資源，建設前海海工金融產業(yè)單元和全球研發(fā)中心；3）前海土地增值安全邊際高。隨著國企改革的深入和自貿區(qū)建設的加速推進，前海土地“工轉商”有望盡快落實。

　　短期注重財政政策帶動的主題機會，長期切莫忽視成長。我們認為市場短期震蕩，應該關注財政政策帶動的主題機會，主題機會關注天業(yè)通聯：直接受益地下管廊建設，盾構機業(yè)務彈性大。盾構機14年收入3.55億元，占總收入的56.23%，其他產品收入和毛利均不及盾構機的1/4。地下管廊若僅10試點城市開展3年內需要64臺，而幾年前我國盾構機需求僅為每年80-100臺，增加需求可達20%以上。轉型升級建議關注天橋起重：公司提供有色金屬冶煉專用和通用起重機及相關設備，且通過并購預計帶動15年凈利潤達6500萬元,16年達1.2-1.3億元。

　　15年1-6月有色金屬冶煉用電量5.2%YoY，少見的出現反向趨勢，利好公司業(yè)務。同時從長期看，我們也提示關注機械行業(yè)內和“工業(yè)4.0”關系密切的成長型標的，建議關注黃河旋風：公司收購名匠智能，通過名匠智能的板卡將原設備的閉口協議轉換成通用協議低成本連通公司的MES和ERP系統(tǒng)，成為國內少數具備打通數據、設備、生產、管理等智能制造關鍵環(huán)節(jié)的稀缺標的。

　　風險提示：匯率大幅波動引起的金融系統(tǒng)性風險，地下管廊進程緩慢風險。