金融：迎接絕對(duì)收益時(shí)代 薦8股 2015-08-26 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：東北證券 研究員：唐亞韞

　　[摘要]

　　報(bào)告摘要：

　　中國(guó)人民銀行決定，自2015年8月26日起再次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.60%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%。同時(shí)，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。

　　央行同時(shí)宣布再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，自2015年9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的能力，額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)，鼓勵(lì)其發(fā)揮好擴(kuò)大消費(fèi)的作用。

　　隨著此次央行宣布全面取消1年期以上的各項(xiàng)定期存款的利率浮動(dòng)上限，除了活期存款和1年期以下的定期存款利率以外，整體我國(guó)的存貸款利率已經(jīng)全部市場(chǎng)化，正如我們前文所言，在貸款收益率水平不斷下降的背景下，我們判斷我國(guó)商業(yè)銀行不會(huì)因此而大幅度提高1年期以上定期存款的利率浮動(dòng)上限，同時(shí)利率市場(chǎng)化完成之后，銀行將迎來多元化負(fù)債的時(shí)代，同業(yè)存單，大額可轉(zhuǎn)讓定期單等創(chuàng)新負(fù)債產(chǎn)品的比重將進(jìn)一步擴(kuò)大。整體上對(duì)于商業(yè)銀行的影響已經(jīng)趨弱。

　　伴隨著銀行股股價(jià)的快速回落，銀行股的估值水平也明顯從高位回落，再次出現(xiàn)了破凈的情況，萬得顯示的銀行股的市盈率率和市凈率水平僅為5.35倍和0.92倍，從高位有了明顯回落，從2015年的動(dòng)態(tài)看，平均市凈率已經(jīng)下降到了0.86倍，繼續(xù)出現(xiàn)大幅度破凈的情況。

　　此次央行首次將全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)和降息聯(lián)合起來使用，而且從時(shí)間點(diǎn)上看超乎市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)了央行維持寬松貨幣環(huán)境及降低企業(yè)融資成本的決心，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的強(qiáng)化將進(jìn)一步緩解市場(chǎng)對(duì)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，而且前期急跌之后，市場(chǎng)風(fēng)格也有可能出現(xiàn)部分轉(zhuǎn)化，加上混改預(yù)期、存貸比取消后銀行法進(jìn)一步修改的預(yù)期等等，我們預(yù)期銀行股可能會(huì)逐漸由前期有相對(duì)收益慢慢轉(zhuǎn)化為具有絕對(duì)收益，建議投資者可以適當(dāng)加大對(duì)于銀行股的配臵比例。

　　目前我們建議關(guān)注的主要品種是平安、興業(yè)、浦發(fā)和華夏。

　　目前銀行股主要的投資風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)以及監(jiān)管政策超出我們預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。