電力：降息利好新能源板塊 薦2股 2015-08-26 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：銀河證券 研究員：張玲

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　一、事件中國(guó)人民銀行決定，自2015年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%二、我們的分析與判斷（一）降息帶來(lái)利息費(fèi)用下降利好發(fā)電企業(yè)此次下調(diào)貸款0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，對(duì)發(fā)電企業(yè)是重大利好。發(fā)電企業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，五大發(fā)電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率都在80%以上，利率下降帶來(lái)的利息費(fèi)用下降將大幅提升電廠運(yùn)營(yíng)的利潤(rùn)。以吉電股份為例：2015年中報(bào)負(fù)債率78%，上半年利息費(fèi)用3.71億元，降息0.25個(gè)百分點(diǎn)相當(dāng)于降低近0.25億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，是上半年利潤(rùn)總額的近30%。

　?。ǘ┌l(fā)電企業(yè)中重點(diǎn)看好新能源運(yùn)營(yíng)企業(yè)我們重點(diǎn)推薦的板塊是新能源運(yùn)營(yíng)，新能源的特點(diǎn)是初始投資大，杠桿比例高，后期的成本費(fèi)用基本主要由折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用構(gòu)成，可變動(dòng)成本極少，降息對(duì)盈利能力的提升大且確定。從此次利率下調(diào)對(duì)業(yè)績(jī)的影響看：按風(fēng)電7元/瓦、光伏8.5元/瓦左右的每瓦建設(shè)成本，80%的貸款比例，貸款利率下降0.25個(gè)百分點(diǎn)相當(dāng)于降低6%左右的利息費(fèi)用，對(duì)年度凈利潤(rùn)額的提升也在6%左右。從行業(yè)發(fā)展看，提高新能源的發(fā)電比例是完成中美簽訂的《中美氣候變化聯(lián)合聲明》目標(biāo)的重要手段之一，同時(shí)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整也是新經(jīng)濟(jì)、新常態(tài)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

　　作為鐵公基的重要組成部分，新能源投資也是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)保障就業(yè)的重要推動(dòng)手段。從業(yè)績(jī)彈性看，新能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)基數(shù)小，增速快，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的彈性更大。在新能源運(yùn)營(yíng)中，我們更加強(qiáng)調(diào)光伏運(yùn)營(yíng)類企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為成熟，各環(huán)節(jié)領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)水平、產(chǎn)能和產(chǎn)量上均處于國(guó)際領(lǐng)先水平，建設(shè)光伏電站對(duì)就業(yè)和GDP的拉動(dòng)作用更大，因此，近年來(lái)各級(jí)政府密集發(fā)布和完善了針對(duì)光伏投資的各項(xiàng)政策，通過(guò)幾次上調(diào)，2020年的裝機(jī)目標(biāo)已上升至一億千瓦，未來(lái)仍可能繼續(xù)上調(diào)。為實(shí)現(xiàn)裝機(jī)目標(biāo)，我們認(rèn)為未來(lái)10年都將是各類光伏運(yùn)營(yíng)企業(yè)發(fā)展的黃金期。