煤炭石油：看好彈性標的及國改主題 薦4股 2015-08-30 類別：行業(yè)研究 機構：長江證券 研究員：董辰

　　[摘要]

　　本周觀點動力煤：港口去庫較好，但日耗小幅下滑，煤價料將維持低位震蕩。本周六大電廠平均日耗60.33萬噸，環(huán)比下降1.24萬噸，庫存1261.8萬噸，環(huán)比下降2.42%。本周電廠日耗小幅下滑，但沿海供需仍穩(wěn)中向好，北方四港日均吞吐量105.7萬噸，環(huán)比上升5.05萬噸，四港日均調入量環(huán)比上升1.71萬噸至97.5萬噸，四港庫存1373.9萬噸，環(huán)比下降77.87萬噸，降幅5.36%，港口煤價小跌5元。近兩周電廠日耗自高位下滑，四港吞吐量環(huán)比回升更多是前期高位需求的滯后傳導以及發(fā)貨港主動去庫貨源自上而下的轉移，本周廣州港庫存上升8.73%，在9月日耗大概率向下的背景下，需求持續(xù)改善缺乏支撐。近兩周港口庫存加速去化后較月初高點下降16.13%，接近過去三年同期降幅，從季節(jié)性角度來說，夏季需求仍然低于預期，預計煤價短期仍是低位震蕩為主。

　　煉焦煤：終端需求疲弱，下游開工下滑煤價延續(xù)弱勢，旺季需求表現(xiàn)或將延后。

　　本周社會鋼材庫存環(huán)比下降1.56%，降幅環(huán)比繼續(xù)收窄，結合滬螺紋采購量環(huán)比回升但仍在低位來看，終端需求較為疲弱，Myspic指數環(huán)比下跌2.05%，降幅擴大顯示前期趨緊的終端供需重回寬松。本周163家鋼廠盈利面24.54%，環(huán)比下降4.91個百分點，產能利用率環(huán)比下降0.67個百分點，本周鋼價急跌后鋼廠盈利及開工回升之勢受阻。本周部分焦化廠開工率下滑，下游焦煤庫存底部震蕩，山東部分監(jiān)控產地煤價下跌。從目前下游供需來看，產業(yè)鏈弱勢短期難以擺脫，金九旺季或將主要助價格企穩(wěn)，難有反轉供需的表現(xiàn)，但是基于近期貨幣政策寬松及基建發(fā)力較為確定的大背景，我們對其后4季度到明年1季度的產業(yè)鏈表現(xiàn)仍有期待。

　　投資建議央行雙降提振預期，推薦冶金煤彈性標的和國改主題。本周煤炭行業(yè)指數下跌13.26%，跑輸萬得全A指數3.04個百分點。本周板塊隨大盤調整幅度較大，短期受基本面弱勢跑輸大盤合理，但我們仍然看好板塊4季度至明年1季度的表現(xiàn)。1.當前經濟壓力較大，財政政策發(fā)力較為確定，為基本面回暖提供保障，地產銷售改善有望階段性緩解投資下滑，并存超預期空間；2.本周央行降準降息緩解資金面壓力，近期大盤風險有較大程度釋放，煤炭板塊多個“白馬”再度破凈，估值接近牛市起點（2014年年中）。3.煤炭板塊國企眾多，目前剔除神華外全行業(yè)虧損，國企改革是產能出清的必由之路，國改主題有望發(fā)酵；4.推薦冶金煤彈性標的冀中能源、陽泉煤業(yè)等，國改標的中煤能源、兗州煤業(yè)等。