工業(yè)綜合：甄選兼具安全邊際和投資價(jià)值的品種 薦4股 2015-08-31 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 研究員：譚倩

　　[摘要]

　　事件：

　　近期建筑行業(yè)下跌幅度較大，8月17日至28日申萬(wàn)建筑裝飾行業(yè)指數(shù)下跌22.27%，同期上證綜指下跌18.48%。

　　我們的觀點(diǎn)：

　　行業(yè)受益于穩(wěn)增長(zhǎng)等主要投資邏輯并未改變。盡管建筑行業(yè)近期整體跌幅較大，但我們?nèi)匀豢春么龠M(jìn)行業(yè)發(fā)展的國(guó)企改革、地下綜合管廊建設(shè)、鐵路基建、城市軌交、一帶一路、京津冀一體化、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、PPP模式等主題投資邏輯。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，對(duì)內(nèi)加大基建投資、對(duì)外輸出產(chǎn)能合作將成為大概率的穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向，而在國(guó)企改革方面，建筑央企合并及提高資產(chǎn)證券化率、地方建筑國(guó)企資產(chǎn)整合、完善激勵(lì)機(jī)制仍是改革的主要方向。

　　行業(yè)整體市盈率較低，具有較高的安全邊際。至8月28日建筑行業(yè)整體市盈率為20.3倍，在全部28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名后4位，僅高于非銀、家電和銀行。行業(yè)當(dāng)前整體估值合理，具有較大安全邊際，我們認(rèn)為建筑行業(yè)標(biāo)的也是養(yǎng)老金入市的較好投資選擇之一。

　　行業(yè)受益于降息降準(zhǔn)，資金成本不斷降低。建筑企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，降息降準(zhǔn)將有效減少建筑企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，提高資產(chǎn)質(zhì)量。此外，雙降有望釋放貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性，釋放的增量資金對(duì)于增加基建投資額以及融資需求較大的PPP項(xiàng)目都具有積極的意義。

　　我們判斷下半年相關(guān)政策催化將會(huì)給建筑行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，基于三條主線選擇有望率先反彈的品種：1.受益于國(guó)企改革的建筑央企及地方國(guó)企，尤其是“大集團(tuán)、小平臺(tái)”結(jié)構(gòu)的相關(guān)標(biāo)的；2.受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期下，建設(shè)資金投入有所保證的細(xì)分行業(yè)，如地下綜合管廊建設(shè)、城市軌道交通等標(biāo)的；3.業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠兌現(xiàn)，具有較高毛利水平的細(xì)分行業(yè)龍頭。

　　我們的推薦：

　　1.蘇交科（300284）公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)33%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27.5%。公司內(nèi)生增長(zhǎng)、外延發(fā)展并重，毛利率保持較高水平。試水PPP產(chǎn)業(yè)基金，完善產(chǎn)業(yè)布局。并購(gòu)獲得市政設(shè)計(jì)及鐵路隧道資質(zhì)，切入地下管廊建設(shè)領(lǐng)域。公司有望利用自身的資本優(yōu)勢(shì)，不斷整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，積極拓展環(huán)保和智能交通領(lǐng)域，在集中度較低的國(guó)內(nèi)工程設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)中成長(zhǎng)為全產(chǎn)業(yè)鏈整合者，未來將帶來更大的業(yè)績(jī)彈性。此外，公司推行員工持股計(jì)劃，實(shí)際控制人自7月份以來已經(jīng)3次增持，公司股價(jià)較6月高點(diǎn)下跌41%，較8月上旬下跌27%。安全邊際較高。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.62、0.83、1.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32.5、24.3、18.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。