日常消費(fèi)品：徽酒三雄中報(bào)表現(xiàn)較好 薦5股 2015-08-31 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：平安證券 研究員：文獻(xiàn) 湯瑋亮

　　[摘要]

　　一線白酒、徽酒三雄中報(bào)表現(xiàn)較好。8月24日-8月28日，食品飲料行業(yè)（-3.7%）跑贏滬深300指數(shù)（-6.9%），其中基本面相對(duì)較好一線白酒（0.8%）、調(diào)味品（-0.3%）領(lǐng)跑行業(yè)指數(shù)。白酒中報(bào)披露完畢，可關(guān)注幾個(gè)要點(diǎn)：上市公司營(yíng)收普遍企穩(wěn)或?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，7家企業(yè)收入增速超過(guò)10%，8家收入增速位于-5%和+5%之間，3家降幅超過(guò)10%；一線酒總體表現(xiàn)較好，茅臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)10%，若扣除預(yù)收款變化影響，估計(jì)飛天茅臺(tái)實(shí)際出貨量增幅可能超過(guò)40%，五糧液酒終端實(shí)際消費(fèi)可能有5-10%的增長(zhǎng)，洋河營(yíng)收增11%；營(yíng)銷能力出眾的徽酒三雄中報(bào)首次集體亮相，總體營(yíng)收、凈利增速分別超行業(yè)6.1、14.5pct；過(guò)去兩年調(diào)整幅度最大的水井坊和酒鬼酒，均實(shí)現(xiàn)觸底反彈，收入增幅分別為174%、72%，可關(guān)注水井坊存在的預(yù)期差；激勵(lì)機(jī)制不完善的非一線白酒企業(yè)，銷售仍面臨一定壓力，其中金種子酒、沱牌舍得收入降幅均超過(guò)10%；行業(yè)毛利率、銷售費(fèi)用率同比變化不大，顯示行業(yè)加大投入、降價(jià)搶位的階段已過(guò)去，重回理性競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)2H15、2016年行業(yè)銷售費(fèi)用率有望出現(xiàn)下降。白酒上市公司中，我們繼續(xù)看好五糧液、老白干酒、貴州茅臺(tái)。