日常消費品：2015年食品飲料行業(yè) 薦5股 2015-09-14 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國海證券 研究員：余春生

　　[摘要]

　　經(jīng)濟趨緩致食品飲料整體需求不振，受國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑影響，近幾年食品飲料行業(yè)整體需求低迷，食品CPI同比增速自12年以來持續(xù)降低，截至2015年7月，食品CPI累計同比增長僅為2.10%。具體到各子行業(yè)的業(yè)績來看，則分化較為明顯，食品飲料10個子板塊中實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤同比雙增長的板塊共有5個，同比雙減少的有3個。

　　白酒：行業(yè)調(diào)整基本到位，恢復性增長可以期待在商務消費和個人消費帶動下，2015年白酒行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象，從SW白酒行業(yè)上市公司2015年中報來看，17家上市企業(yè)中有10家（除去15年新上市有8家）企業(yè)營收和利潤實現(xiàn)同比雙增，而14年同期僅有2家，8月份以來五糧液與茅臺接連出臺了提價方案，也體現(xiàn)了對下半年行情的期待。目前，渠道庫存已清理完畢，終端動銷逐漸回暖。我們認為白酒行業(yè)已經(jīng)進入弱復蘇階段，從投資來看，我們認為擁有全國化優(yōu)勢的一線品牌以及區(qū)域型中高端一線品牌成長性更好，重點推薦貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒。

　　葡萄酒：營收和利潤同比雙增，行業(yè)重回發(fā)展快車道隨著政府反腐政策實施，高端葡萄酒受到的嚴重沖擊，但伴隨居民對健康飲酒的日益關注，中低端葡萄酒市場迅速發(fā)展，2014年100元以下的葡萄酒消費占比僅為26%，而目前已經(jīng)上升到60%左右。

　　乳品：原奶價格下降提升毛利率，行業(yè)不景氣致利潤增速放緩受益于原奶價格下滑，2015年H1行業(yè)毛利率為35.48%，同比增長了1.14pct，然而由于經(jīng)濟不景氣，需求低迷導致收入和利潤并未實現(xiàn)大幅回升。

　　短期內(nèi)公司增長將主要依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化以及多樣化，2014年伊利股份擬的產(chǎn)品戰(zhàn)略已由液體乳及乳制品向大健康類食品轉(zhuǎn)變，我們看好伊利依靠其創(chuàng)新能力，以及品牌和渠道優(yōu)勢繼續(xù)維持穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展。

　　軟飲料：營收小幅度上漲，低度飲料酒發(fā)展迅速受經(jīng)濟大環(huán)境不景氣、市場競爭加劇等因素影響，2015H1飲料行業(yè)仍然處于整體虧損狀態(tài)，雖然營業(yè)收入小幅回升5.47%，但受毛利率下降3.4pct影響，凈利潤同比仍然下降7.87%。從個股來看，承德露露由于在產(chǎn)品創(chuàng)新和營銷能力有限，業(yè)績增長一般。

　　調(diào)味品：各品類分化趨勢明顯，醬油醋行業(yè)前景較好從調(diào)味品的各細分品類來看，規(guī)模最大的是醬油行業(yè)，其次是醋，再次是味精和調(diào)味醬等。味精行業(yè)處于衰退和產(chǎn)能嚴重過剩的階段，而醬油行業(yè)相對更具成長性。板塊主要個股中炬高新基本面優(yōu)秀，本次增發(fā)后，公司的機制也從國有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I企業(yè)，建議估值合理時積極介入。

　　肉制品：豬價上漲抬高成本，擠壓行業(yè)盈利空間豬價上漲導致雞鴨肉替代性需求增加，豬肉消費量下降延伸至屠宰業(yè)務量下降，同時肉制品原料成本升高，毛利率也會下降。雙匯的盈利能力受豬價影響非常大，當豬價上漲時，不僅成本高，而且因為有禽肉等替代品銷量也下滑。因此，從趨勢上看，公司業(yè)績改善的拐。