交通運輸：油價大跌導致業(yè)績改善 薦9股 2015-09-12 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：安信證券 研究員：姜明

　　[摘要]

　　■15年改善因油價下跌，2季度板塊加速滑落：1H2015國內(nèi)外經(jīng)濟整體低迷，同交運景氣度強相關(guān)的大宗商品價格、進出口數(shù)據(jù)大幅回落，A股交運板塊業(yè)績整體改善，毛利同比增長22%，凈利潤增長69%，板塊業(yè)績改善很大程度獲益于油價快速回落對航空、航運子版塊的利好，若剔除航空、航運子行業(yè)，交運板塊毛利僅增長0.39%，凈利潤也僅增長2.66%；此外，1H2015宏觀經(jīng)濟持續(xù)惡化，2Q港口、公路、物流等子板塊景氣度環(huán)比回落，交運板塊整體收入增速環(huán)比1季度下滑3個百分點至3%，毛利增速從26%下降至17%，凈利潤增速則從83%下降至59%。

　　■市場風險偏好度下降，“守正出奇”策略精選個股：近期市場風險偏好度雖有下降，但我國經(jīng)濟將長期處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、增速降檔的大周期，新能源、新消費、環(huán)保、生物、TMT、互聯(lián)網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟、新模式仍將是大方向但風格很難從成長快速切換至價值，建議“守正出奇”，“守正”即按照傳統(tǒng)“價值”的投資理念，通過估值和業(yè)績增速相匹配來篩選具備一定安全邊際的個股；“出奇”則更為強調(diào)變化，這種變化具體可表現(xiàn)為國企改革、迪斯尼、自貿(mào)區(qū)、結(jié)合新經(jīng)濟業(yè)務轉(zhuǎn)型等各類因子給傳統(tǒng)交運標的帶來的機遇，選擇兩者間共振效應最大的股票。

　　■選股策略不動搖，國企改革是風口，警惕油價匯率風險：15年傳統(tǒng)交運仍有進一步下行風險，“守正出奇”選股策略下找尋大消費、電商物流產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的；此外，國企合并、改革進程將會是市場中期最大的催化劑，交運獲益板塊主要是航運、港口以及疊加迪斯尼效應的上海國企；航空股短期仍將面臨人民幣貶值和油價底部反彈的雙重壓力，所以我們建議大家從更長的持有期角度進行配臵；最后，大盤回調(diào)后，部分高股息率和穩(wěn)增長股票逐步具備配臵價值。

　　■投資建議：轉(zhuǎn)型成長股：外運發(fā)展（同時有重組預期）、象嶼股份和東莞控股；國企重組和資產(chǎn)注入：中海集運、中國遠洋；價值類型：

　　上海機場、大秦鐵路；航空短期承壓，中期可配臵：春秋航空、東方航空；■風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下滑；油價快速反彈；人民幣大幅貶值；國企改革、自貿(mào)區(qū)、一帶一路等政策推進低于預期