媒體：傳統(tǒng)旺季與政策暖風(fēng)疊加下行業(yè)蘊(yùn)育生機(jī) 薦5股 2015-09-25 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：愛建證券 研究員：侯佳林

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)估值回歸，行業(yè)業(yè)績依舊向好不變。年初至今文化傳媒行業(yè)整體漲幅靠前，就目前行業(yè)業(yè)績情況看符合我們之前認(rèn)為行業(yè)仍是增長前景較好的行業(yè)之一的判斷，剔除今年上市新股后行業(yè)收入與利潤增長雙雙保持了40%以上的水平，動(dòng)態(tài)市盈率下降至50倍左右，今年全年我們預(yù)計(jì)各子行業(yè)的增長仍將持續(xù)，行業(yè)中上市公司的業(yè)績將繼續(xù)保持總體良好。

　　文化消費(fèi)發(fā)展?jié)摿V闊，文教體娛已成大產(chǎn)業(yè)。我國文化產(chǎn)業(yè)體制改革的過程也是文化產(chǎn)業(yè)不斷受到重視地位不斷提高的過程。十八屆三中全會(huì)指出文化體制改革是全面深化改革的14項(xiàng)重要任務(wù)之一，再次凸顯了文化體制改革和文化產(chǎn)業(yè)的重要地位。去年來政策扶持力度進(jìn)一步加強(qiáng)，并有多項(xiàng)扶持產(chǎn)業(yè)的組合政策頻頻出臺(tái)，未來文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍是黃金期。此外，教育與體育產(chǎn)業(yè)也同樣受到了政策面的惠及，使得整個(gè)文教體娛行業(yè)未來發(fā)展前景變得明朗。我們認(rèn)為無論是調(diào)結(jié)構(gòu)還是消費(fèi)引領(lǐng)特征都將使行業(yè)未來的提升空間不斷被打開，而文化消費(fèi)作為重要的連接點(diǎn)，對(duì)于我國在新的歷史發(fā)展階段具有十分重要的意義。這從國外較為發(fā)達(dá)國家的發(fā)展歷程來看，也經(jīng)歷了類似的文化發(fā)展階段。因而中長期看我國文化消費(fèi)的發(fā)展空間依舊是廣闊。

　　政策暖風(fēng)下文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍是不變的契機(jī)。今年文化傳媒行業(yè)景氣度在政策紅利釋放推動(dòng)下仍是好于GDP的一致景氣度，結(jié)合今年來多項(xiàng)系列政策我們認(rèn)為接下來行業(yè)在影視娛樂、轉(zhuǎn)型升級(jí)、三網(wǎng)融合、互聯(lián)網(wǎng)化方面具有較大的發(fā)展前景。分子市場(chǎng)看，預(yù)計(jì)電影市場(chǎng)今年有望超過410億，同比增長超40%，電影IP化將日益明顯。此外，其他細(xì)分行業(yè)在深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新上仍將大有文章，其中教育、有線電視、出版、整合營銷與網(wǎng)絡(luò)結(jié)合的成長空間依舊較大。我們認(rèn)為四季度影視娛樂、三網(wǎng)融合、互聯(lián)網(wǎng)依然具有機(jī)會(huì)。

　　投資策略：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后旺季與政策推動(dòng)下孕育行業(yè)機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為雖然二季度行業(yè)調(diào)整較為明顯，但在行業(yè)政策紅利向好以及過國人文化需求大增的前提下文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化之路仍將以前所未有的態(tài)勢(shì)繼續(xù)推進(jìn)下去。同時(shí)，隨著政策紅利的釋放文化傳媒行業(yè)也將是資本市場(chǎng)中有望繼續(xù)保持高增長高景氣度的行業(yè)之一，因而我們維持四季度行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。在選股思路上，我們主要考慮影視娛樂、教育與營銷產(chǎn)業(yè)機(jī)遇、三網(wǎng)融合與業(yè)績突破幾個(gè)方面。四季度可關(guān)注的組合為光線傳媒+新文化+廣電網(wǎng)絡(luò)+數(shù)碼視訊+順榮三七+新南洋。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；外延式收購并購失?。晦D(zhuǎn)型進(jìn)程放緩及成本持續(xù)上升。