地產(chǎn)：政策仍將寬松 薦3股 2015-09-25 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：愛建證券 研究員：左紅英

　　[摘要]

　　投資要點□盈利能力下降。房地產(chǎn)行業(yè)的盈利能力明顯下降。從2011年開始，銷售毛利率和凈利率都呈持續(xù)下滑趨勢，且這一趨勢仍在延續(xù)；營業(yè)收入和扣非后的凈利潤增速降至歷史較低點，且目前未見改善跡象；房地產(chǎn)板塊的資產(chǎn)負債率也創(chuàng)歷史新高。預計房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績?nèi)詫⒎只?/p>

　　□行業(yè)回暖較為緩慢。商品房銷售已經(jīng)逐步回暖，但仍未傳導至新開工和土地購置等指標。主要原因在于商品房銷售面積的回暖幅度和范圍有限，開發(fā)商信心仍未恢復。在新開工未有效回升之前，預計房地產(chǎn)開發(fā)投資仍將繼續(xù)下滑。

　　□政策持續(xù)寬松。房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，且利好不斷，但力度和范圍仍然有限。

　　因此，如果宏觀經(jīng)濟仍然沒有好轉(zhuǎn)，而房地產(chǎn)銷售回暖的速度和范圍仍然過于緩慢，開發(fā)商信心沒有恢復，房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)下滑，則房地產(chǎn)政策仍將繼續(xù)寬松，且將繼續(xù)加碼。

　　□估值具有一定優(yōu)勢。今年3季度以來，申萬房地產(chǎn)板塊下跌30.61%，跑輸上證A股4.45個百分點。估值方面，以2015年9月18日收盤價計算，無論是橫向還是縱向比較，房地產(chǎn)板塊的市盈率、市凈率都處于較低水平。

　　□投資建議。給予行業(yè)“強于大市”評級。房地產(chǎn)板塊的盈利能力明顯下降。

　　但通過橫向?qū)Ρ?8個申萬行業(yè)近3年的營業(yè)收入增速、凈利潤增速、毛利率、凈利率等指標，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)板塊的銷售毛利率、銷售凈利率在各行業(yè)中仍處于較高水平。另一方面，房地產(chǎn)板塊的估值在各行業(yè)中也處于較低水平。從房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)來看，由于整個商品房銷售面積回暖的幅度和范圍仍然有限，新開工數(shù)據(jù)仍未見改善，房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)仍在下滑。政策持續(xù)寬松，并將繼續(xù)寬松。因此，回暖仍將持續(xù)。給與行業(yè)“強于大市”評級。在投資標的上，我們遵循以下選股邏輯：業(yè)績穩(wěn)定，收入有保障；估值合理；業(yè)務特色鮮明，未來前景可期。建議投資組合：蘇寧環(huán)球（000718）、信達地產(chǎn)（600657）、華夏幸福（600340）。