金融：首批外資商業(yè)銀行獲準在銀行間市場發(fā)行人民幣債券 2015-09-24 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中銀國際 研究員：魏濤

　　[摘要]

　　中國人民銀行已批準匯豐銀行(0005.HK/港幣60.15,未有評級)和中銀香港(2388.HK/港幣24.05,買入)在銀行間市場分別發(fā)行10億人民幣和100億人民幣的債券。這將是外資商業(yè)銀行首次獲準在銀行間市場發(fā)行人民幣債券。此前外資機構(gòu)僅包括世界銀行下屬機構(gòu)國際金融公司以及亞洲開發(fā)銀行。

　　中銀國際評論1、由外資機構(gòu)在國內(nèi)市場發(fā)行的債券通常被稱為熊貓債。2005年，國際金融機構(gòu)獲準發(fā)行首批熊貓債。2014年，戴姆勒汽車(DAI.GY/歐元66.25,未有評級)在中國發(fā)行了5億人民幣債券。匯豐銀行及中銀香港此次獲批表明央行希望進一步推動人民幣國際化和開放資本帳戶，這意味著中國的金融改革仍在持續(xù)推進。

　　2、未來幾年將有更多金融機構(gòu)獲準發(fā)行境內(nèi)人民幣債券。鑒于央行已在今年4月批準外資機構(gòu)和投資者參與國內(nèi)銀行間市場，我們認為債市的開放速度可能會快于股市。

　　3、我們認為銀行間市場對外資機構(gòu)具有吸引力。

　　首先，當前融資成本并不高，3年期3A級債券交易的到期收益率普遍在3.8%左右，這將為外資機構(gòu)提供相對便宜的人民幣來源。參見圖表1，當前離岸人民幣債券的收益率為4.7%，高于境內(nèi)利率。

　　其次，人民幣的潛在貶值也降低了人民幣債券發(fā)行方的匯率風險。

　　4、配額和兌換仍處于控制之中。我們預測未來發(fā)行量和參與方的涵蓋范圍將穩(wěn)步擴大，但我們同時認為監(jiān)管層將繼續(xù)對人民幣債券的發(fā)行量進行控制。假如發(fā)行方想在債券發(fā)行后將人民幣兌換成外幣，必須先取得審批。

　　5、考慮到中銀香港截至2014年底的人民幣資產(chǎn)和負債分別為6,100億人民幣和5,280億人民幣，此次獲準發(fā)行量不算大。

　　6、將債券發(fā)行人范圍擴大至外資機構(gòu)，這將有助于增加同業(yè)市場的債券供應。從更長期的角度來看，投資銀行業(yè)務(wù)較強的國內(nèi)銀行將受益于新增債券的承銷和做市業(yè)務(wù)。