金融：政策紅利和估值優(yōu)勢(shì)是銀行板塊的安全墊 薦3股 2015-09-25 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：愛建證券 研究員：左紅英

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　□中報(bào)數(shù)據(jù)不容樂觀。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速的持續(xù)大幅下滑揭示了銀行業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)能的不足；存貸款增速的雙邊下滑、凈息差和凈利差的收窄，顯示了銀行盈利能力的下降；不良貸款余額、不良率，以及逾期貸款的加速增長(zhǎng)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。在慘淡的數(shù)據(jù)下，我們也發(fā)現(xiàn)了亮點(diǎn)：上市銀行的非息收入占比持續(xù)攀升，說明銀行已在積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變革。

　　□行業(yè)享受政策紅利。2015年以來，各部門出臺(tái)了多項(xiàng)政策，大多對(duì)銀行業(yè)是利好。在遭遇利率市場(chǎng)化、金融脫媒?jīng)_擊的同時(shí)，銀行業(yè)還經(jīng)受著實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊。在此背景下，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中具有舉足輕重地位的銀行業(yè)也將繼續(xù)享受政策紅利。

　　□估值優(yōu)勢(shì)明顯。今年3季度以來，上證A股下跌26.16%，申萬銀行板塊下跌15.95%，跑贏上證A股10.21個(gè)百分點(diǎn)。估值方面，無論橫向還是縱向來看，以2015年9月18日收盤價(jià)計(jì)算，銀行板塊的市盈率和市凈率都處于較低水平。

　　□投資建議。給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。從上市銀行的中報(bào)數(shù)據(jù)來看，銀行業(yè)整體狀況不容樂觀。好的一面是：（1）上市銀行的非息收入占比持續(xù)攀升，說明銀行已在積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變革；（2）2015年以來，各部門出臺(tái)了多項(xiàng)政策，大多對(duì)銀行業(yè)是利好。在遭遇利率市場(chǎng)化、金融脫媒?jīng)_擊的同時(shí)，銀行業(yè)還經(jīng)受著實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊。在此背景下，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中具有舉足輕重地位的銀行業(yè)也將繼續(xù)享受政策紅利；（3）銀行板塊估值優(yōu)勢(shì)明顯。因此，我們維持銀行板塊“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。在投資標(biāo)的上，我們依然遵循業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、非息業(yè)務(wù)發(fā)展較好的選股邏輯。建議投資組合：浦發(fā)銀行（600000）、興業(yè)銀行（601166）、招商銀行（600036）。