交通運(yùn)輸：鐵路改革可關(guān)注 薦5股 2015-09-28 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：楊鑫 沈曉峰

　　[摘要]

　　行業(yè)近況近兩周，滬深大盤下跌2.5%，HSCEI指數(shù)上漲3.7%。物流板塊上漲1.8%，航運(yùn)板塊下跌0.4%，港口板塊下跌0.9%，機(jī)場(chǎng)板塊下跌1.8%，公路板塊下跌2.7%，鐵路板塊下跌3.5%，航空板塊下跌4.2%。

　　評(píng)論航運(yùn)：關(guān)注航運(yùn)整合：我們認(rèn)為中國(guó)航運(yùn)公司的整合與改革有可能參照日本航運(yùn)公司模式，發(fā)展穩(wěn)定盈利的業(yè)務(wù)比例。關(guān)注招商輪船的交易性機(jī)會(huì)；H股繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值低、分紅收益率高的海豐國(guó)際，建議關(guān)注中外運(yùn)航運(yùn)（未覆蓋）的交易性機(jī)會(huì)。

　　近期運(yùn)價(jià)走勢(shì)：油運(yùn)市場(chǎng)一枝獨(dú)秀，本周VLCCTD3運(yùn)價(jià)收?qǐng)?bào)于7.1萬(wàn)美元/天，較上周上漲15%，較月初上漲85%；散貨市場(chǎng)依舊疲弱：BDI較上周下跌2%，收?qǐng)?bào)于943點(diǎn)，位于船東保本點(diǎn)以下；沿海煤炭運(yùn)價(jià)停留在谷底，秦皇島至上海/廣州煤炭運(yùn)價(jià)較上周下跌5%/6%；集運(yùn)：歐線運(yùn)價(jià)下跌22%至456美元/TEU；美線運(yùn)價(jià)下跌6%至1,379美元/FEU。

　　鐵路：鐵總內(nèi)憂外患必須改革，客運(yùn)票價(jià)低廉、成本過高和鐵路土地開發(fā)不佳導(dǎo)致鐵路自身造血能力不足，建議改革組成區(qū)域性公司、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市、國(guó)家負(fù)擔(dān)公益資產(chǎn)等。確信買入大秦鐵路。

　　公路：《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》修訂意見稿出臺(tái)，擬延長(zhǎng)收費(fèi)期限，利好板塊。我們推薦受益國(guó)企改革的山東高速和皖通高速-H，同時(shí)推薦轉(zhuǎn)型最為成功的華北高速。

　　物流：行業(yè)層面看點(diǎn)在物流互聯(lián)網(wǎng)化，利好跨境電商、物流線上平臺(tái)的發(fā)展。確信買入中國(guó)外運(yùn)和外運(yùn)發(fā)展，推薦建發(fā)股份。

　　航空：短期缺乏上行催化劑，投資機(jī)會(huì)還需等待，首推春秋。長(zhǎng)期看，油價(jià)大概率維持低位，供需有望邊際改善，行業(yè)周期向上可期。但短期內(nèi)，考慮人民幣貶值拖累業(yè)績(jī)，且擔(dān)憂情緒仍將延續(xù)；3季度業(yè)績(jī)超預(yù)期難度大，行業(yè)性投資機(jī)會(huì)還需等待。當(dāng)前位臵上，我們首推內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)，匯率波動(dòng)免疫，估值吸引力加大的春秋航空，關(guān)注吉祥航空。

　　其他基礎(chǔ)設(shè)施：機(jī)場(chǎng)板塊精選兩次資本開支之間的樞紐機(jī)場(chǎng)上海機(jī)場(chǎng)。港口板塊于9月7日發(fā)布報(bào)告上調(diào)青島港至確信買入評(píng)級(jí)。

　　估值與建議模擬組合A股：大秦鐵路、春秋航空、外運(yùn)發(fā)展，上海機(jī)場(chǎng)、寧滬高速；H股：海豐國(guó)際、秦港股份、青島港、皖通高速。