化工：關(guān)注磷肥行業(yè)短中期景氣上行帶來(lái)的投資機(jī)會(huì) 薦7股 2015-09-28 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：高崢 方巍 李璇

　　[摘要]

　　行業(yè)近況上周基礎(chǔ)化工板塊上漲1.3%，滬深300指數(shù)下跌0.6%。基礎(chǔ)化工板塊跑贏大盤(pán)1.9個(gè)百分點(diǎn)，漲幅居于所有板塊第9位。漲幅居前的公司主要是龍星化工、多氟多、江南高纖、尤夫股份、利民股份等；跌幅居前的公司主要是方大化工、新疆天業(yè)、金禾實(shí)業(yè)、萬(wàn)華化學(xué)、巨化股份等。

　　上周基礎(chǔ)化工板塊動(dòng)態(tài)市盈率上行?；A(chǔ)化工（中信）板塊P/E（TTM）為61.75，P/E（2015E）為23.56x，P/E（2016E）為17.66x。

　　從基礎(chǔ)化工板塊與滬深300的估值之比來(lái)看，目前這一比值為5.25，低于一年來(lái)的均值5.44。

　　上周Brent原油價(jià)格跌1.85%，WTI原油跌4.24%。國(guó)內(nèi)化工品種漲幅居前的有液氯（+15.56%）、聚醚硬泡（+5.38%）、丁酮（+3.88%）、乙烯（+3.66%）、環(huán)氧乙烷（+3.08%）。

　　評(píng)論國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的意見(jiàn)出臺(tái)，關(guān)注國(guó)企改革精神在國(guó)企層面的落實(shí)。我們預(yù)計(jì)部分比較容易操作的實(shí)踐可能會(huì)率先被實(shí)施，例如資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、整體上市、整合、提高國(guó)資證券化比例等。持續(xù)推薦揚(yáng)農(nóng)化工、中國(guó)巨石、華魯恒升、久聯(lián)發(fā)展；建議關(guān)注：中化國(guó)際、魯西化工、萬(wàn)潤(rùn)股份、湖北宜化、興發(fā)集團(tuán)、六國(guó)化工、云南鹽化等。

　　看好磷肥行業(yè)短中期供需改善帶來(lái)的景氣上行。全球磷肥短期供需緊張，中國(guó)將成為主要受益者。美國(guó)、突尼斯、俄羅斯等地關(guān)停部分產(chǎn)能（全球占比近5%）；今年以來(lái)印度對(duì)磷肥補(bǔ)貼的提高有可能使其進(jìn)口同比劇增50%以上；巴西的需求在下半年有望環(huán)比回升；中國(guó)因關(guān)稅下調(diào)而出口激增。全球磷肥供需格局向好，看好價(jià)格持續(xù)回暖。我們預(yù)測(cè)到2020年全球磷肥產(chǎn)能折純量和需求量分別達(dá)到5,520萬(wàn)噸和4,610萬(wàn)噸，13~20年復(fù)合增速分別為0.35%和1.8%。屆時(shí)總體供需格局將有所改善，開(kāi)工率提升10個(gè)點(diǎn)至73%。推薦新洋豐和司爾特。

　　滄州明珠：濕法隔膜國(guó)產(chǎn)化的旗手，維持確信買(mǎi)入。隔膜是新能源車產(chǎn)業(yè)鏈化工品中的明珠，盈利能力最強(qiáng)且有較高的技術(shù)門(mén)檻，國(guó)內(nèi)新能源汽車高速發(fā)展對(duì)于優(yōu)質(zhì)隔膜需求旺盛，進(jìn)口替代空間仍然充足。滄州明珠隔膜產(chǎn)品的毛利率為68%，遠(yuǎn)高于鋰電池四大核心材料中的其他品種。如公司濕法生產(chǎn)線能夠按進(jìn)度投產(chǎn)，未來(lái)三年公司隔膜銷量能保持年均50%以上的增長(zhǎng)。