家用電器：板塊防御性優(yōu)勢依舊明顯 薦5股 2015-10-08 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：長江證券 研究員：徐春

　　[摘要]

　　報告要點上周家電板塊行情回顧上周在市場弱勢震蕩背景下板塊略有上揚，其中樂金健康、德奧通航、九陽股份等超跌個股持續(xù)反彈，而華帝股份則在董事長變更背景下表現(xiàn)更為搶眼，綜合影響下上周家電指數(shù)上漲0.32%，分別跑贏滬深300指數(shù)及上證綜指1.22個百分點及1.60個百分點；個股來看，上周家電板塊漲幅前三個股分別為樂金健康（12.87%）、德奧通航（11.92%）及九陽股份（10.89%），跌幅前三個股分別為深康佳A（-5.98%）、依米康（-3.46%）及丹甫股份（-2.17%）。

　　行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤及點評產(chǎn)業(yè)在線披露15年8月份冰洗彩行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，簡評如下：當月在14年初地產(chǎn)下滑滯后效應(yīng)及同期基數(shù)較高影響下冰箱及彩電內(nèi)銷均有所下滑，而洗衣機增速則在整體低基數(shù)背景下延續(xù)正增長；展望未來，考慮到14年年初地產(chǎn)下滑滯后影響，預(yù)計短期內(nèi)主要大家電內(nèi)銷仍將持續(xù)承壓；長期來看，考慮到內(nèi)銷成長空間及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計未來冰箱將延續(xù)負增長而洗衣機將繼續(xù)小幅正增長，同時彩電在行業(yè)趨勢性降價及農(nóng)村更新需求釋放背景下仍有足夠成長空間；競爭格局層面，家電各子行業(yè)洗牌持續(xù)推進，份額向龍頭集中趨勢進一步凸顯。

　　上周行業(yè)重要新聞精選及點評1、前七月家電行業(yè)產(chǎn)銷率95.3%，同比降1.4%：在行業(yè)處普及期且三四級市場占比提升背景下，未來家電行業(yè)景氣度不會顯著下滑；隨著行業(yè)消費升級趨勢進行，未來行業(yè)增長動力將從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級，“業(yè)績增速>主營增速>銷量增速”格局將長期存在，業(yè)內(nèi)龍頭業(yè)績確定性無憂；2、家用電冰箱能效新國標明年10月實施：近年來家電的節(jié)能環(huán)保越發(fā)受到人們關(guān)注，此次全國家電標準委修訂冰箱能效新標準能夠進一步提高冰箱節(jié)能性能要求；隨著國內(nèi)研發(fā)水平提高及統(tǒng)一標準制定和品牌認證出臺，家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步升級。

　　本周核心觀點及投資建議在地產(chǎn)下行周期及庫存去化周期疊加影響下8月家電各品類除洗衣機外內(nèi)銷表現(xiàn)均持續(xù)低迷，但家電板塊估值表明市場對其并無更高預(yù)期，且在同等估值下渠道風(fēng)險釋放后的公司投資價值更加凸顯，且無風(fēng)險利率下行背景下白電龍頭股息率也能支撐其估值；在當前市場風(fēng)險偏好趨勢下行背景下，中報業(yè)績確定、防御性突出的優(yōu)質(zhì)成長及低估值藍籌仍為市場配臵首選；綜上，維持對具備業(yè)績支撐、估值觸底且具備較高股息率的白電價值龍頭格力電器及美的集團“買入”評級，同時推薦估值合理且成長確定的老板電器、華帝股份及小天鵝A。