工業(yè)綜合：堅(jiān)持選擇基本面支撐的公司 薦6股 2015-10-07 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：真怡

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　9月中證軍工板塊下跌10%，表現(xiàn)弱于市場(chǎng)，但民企軍工股特別是創(chuàng)業(yè)板類軍工股表現(xiàn)優(yōu)于國企。軍工板塊自5100高點(diǎn)下跌幅度已經(jīng)超過40%，跌幅在全市場(chǎng)前50%。經(jīng)歷大幅下跌后，市場(chǎng)環(huán)境有所穩(wěn)定，軍工板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)也開始活躍。9月最后一個(gè)交易日下午在中航系航空發(fā)動(dòng)機(jī)“三劍客”中航動(dòng)力、成發(fā)科技及中航動(dòng)控午后臨時(shí)停牌的影響下軍工板塊大漲，對(duì)于航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)及發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)整合預(yù)期這樣的老題材仍然有這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)，表明市場(chǎng)熱度有所恢復(fù)。

　　投資軍工行業(yè)的大邏輯未變：國防軍事變革對(duì)行業(yè)影響深重，軍隊(duì)改革帶來的國防現(xiàn)代化需求增長(zhǎng)，軍民融合政策推進(jìn)軍用技術(shù)向民用領(lǐng)域滲透帶來行業(yè)規(guī)?；l(fā)展空間，國防工業(yè)體系改革帶來的產(chǎn)業(yè)格局、機(jī)制變化等等，因此我們?nèi)匀魂P(guān)注變革帶來的一系列變化，尋找受益于這些變革的公司。但我們也需要清醒的認(rèn)識(shí)到，軍工產(chǎn)品特別是系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品通常研制周期較長(zhǎng)，從研發(fā)到量產(chǎn)的過程波折多；改革和整合不可能一蹴而就，不是一項(xiàng)政策或一個(gè)改革動(dòng)作就能解決所有問題。

　　除了航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)之外，我們預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)催化劑主要包括：軍隊(duì)改革、航空航天行業(yè)的十三五規(guī)劃、國企改革、周邊局勢(shì)變化、3季報(bào)等等。

　　軍工股的高估值實(shí)際是各種預(yù)期的體現(xiàn)，不同市場(chǎng)環(huán)境各種預(yù)期放大的程度不同，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下軍工股的估值也在逐漸回歸，但從歷史估值水平看目前軍工PE和PS水平仍處于中高區(qū)間。對(duì)于高貝塔特點(diǎn)的軍工板塊，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的時(shí)候并不具有防御特性，我們還是建議關(guān)注有一定的基本面支撐的個(gè)股，比如中航光電、中航機(jī)電、國睿科技、中直股份、四川九洲等公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工企業(yè)改革的推進(jìn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策的出臺(tái)具體時(shí)間具有不確定性；軍工新產(chǎn)品的研制進(jìn)度和對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響具有不確定性；軍工股有估值溢價(jià)較高隨市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。