地產(chǎn)：風托凌云志 雛鴻初長成 2015-10-08 類別：行業(yè)研究 機構：中信建投 研究員：蘇雪晶 劉璐

　　[摘要]

　　孵化風潮，時勢之造：隨著研發(fā)創(chuàng)新成為區(qū)域發(fā)展增長極，科技產(chǎn)業(yè)價值凸顯引致孵化器職能從解決就業(yè)逐漸轉向經(jīng)濟增長助推器。而近兩年國內在政策扶持和資本市場熱捧下，對孵化器形成巨大需求。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，孵化器能夠通過銜接多方資源和機構的專業(yè)能力幫助創(chuàng)業(yè)者快速成長；對于孵化器本身而言，創(chuàng)業(yè)活動各個環(huán)節(jié)都存在共享經(jīng)濟，這為企業(yè)化盈利創(chuàng)造可能。

　　孵化器眾生相：政策扶持與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速擴張催生國內孵化器快速增長，國家級孵化器劇增，主要集中在北京及長三角地區(qū)。參照國外孵化器發(fā)展要素，我們認為國內孵化器發(fā)展環(huán)境要素基本齊備：1、扶持創(chuàng)新上升至國家戰(zhàn)略；2、創(chuàng)投機制趨于成熟；3、絕大多數(shù)孵化器都是市場化企業(yè)化運作。近年來孵化器模式越來越豐富，入場者也越來越多樣化。多維度的入場者源自創(chuàng)新系統(tǒng)的多元結構，這些入場者各具信息優(yōu)勢，基于各自的特有優(yōu)勢推演各具特色的孵化機構。

　　企業(yè)化運作下的孵化器擴張能力：對于紛雜的孵化器運營市場，我們認為關鍵需要有復制擴張的核心能力才能夠繼續(xù)生存。能夠產(chǎn)生復制效應的第一個模式即以創(chuàng)業(yè)導師與培訓機制為核心競爭力的孵化器：模式代表即美國的YCombinator。以互聯(lián)網(wǎng)為載體提供服務的虛擬孵化是另一大擴張利器，代表性孵化器有美國的車庫咖啡和國內的科技寺。

　　緊隨市場的園區(qū)機遇：孵化器運營已經(jīng)出現(xiàn)多維度入場者，但是作為已經(jīng)擁有眾多入孵企業(yè)，同時更為接近新三板通道的高科技園區(qū)，順應目前整體行業(yè)創(chuàng)新脈絡思變的企業(yè)有望迎來新一輪發(fā)展機遇。A股代表性企業(yè)有市北高新、張江高科、蘇州高新、華夏幸福等。

　　小結：創(chuàng)業(yè)在當今國內已不鮮見，我們認為核心肌理是新生代擇業(yè)觀的轉變，大環(huán)境是互聯(lián)網(wǎng)對社會愈發(fā)深入的滲透，關鍵因素是逐步開放的OTC制度、完善的資本市場為初期創(chuàng)業(yè)者開拓豐富的融資渠道，相關的扶持政策則進一步催化創(chuàng)業(yè)聚成風潮。盡管較之海外，創(chuàng)客的成長路徑還有待完善，但我們認為，如若看好中國轉型，創(chuàng)業(yè)市場便是不可忽視的領域，服務于此的孵化器也是一大發(fā)展方向。目前已有越來越多的地產(chǎn)商進入這一行業(yè)，而實際上這個行業(yè)存在諸多維度、各具信息優(yōu)勢的入場者，把握創(chuàng)客痛點遠比地產(chǎn)開發(fā)復雜。在這個行業(yè)走在前端的園區(qū)類企業(yè)存在資源與人脈優(yōu)勢，因而占據(jù)第一高地，未來的關鍵則歸溯于服務為王。