化工：市場化改革 薦4股 2015-10-16 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中金公司 研究員：何帥 關(guān)濱

　　[摘要]

　　行業(yè)近況國務(wù)院頒布關(guān)于推進價格機制改革的若干意見：推進水、石油、天然氣、電力、交通運輸?shù)阮I(lǐng)域價格改革。到2017年，競爭性領(lǐng)域和環(huán)節(jié)價格基本放開；到2020年，市場決定價格機制基本完善。

　　“管住中間、放開兩頭”是總體思路，推進電力、天然氣等能源價格改革，擇機放開成品油價格，盡快全面理順天然氣價格，加快放開天然氣氣源和銷售價格；按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”原則，合理制定電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)輸配價格。

　　評論市場化改革可能并不局限于價格。價格改革要與財政稅收、收入分配、行業(yè)管理體制等改革相協(xié)調(diào)。我們認為，石油、天然氣價格的市場化改革能否順利推進，關(guān)鍵在于政府放開油氣產(chǎn)業(yè)鏈各主要環(huán)節(jié)，包括勘探開發(fā)、輸配管網(wǎng)、煉油銷售等環(huán)節(jié)，培育更多實力相當(dāng)?shù)氖袌鰠⑴c者，促進市場化機制的形成和完善。此外，預(yù)計政府行業(yè)監(jiān)管體制和財稅體系也可能出現(xiàn)調(diào)整。

　　全球能源價格和需求低迷背景下，價格改革的受益者是終端用戶。

　　在全球能源價格和需求低迷的背景下，石油天然氣等產(chǎn)品價格的市場化改革，有利于打破原有價格管制的壁壘，向消費者讓利，刺激下游需求。我們認為，油氣產(chǎn)業(yè)鏈的參與者均可能需要向消費者讓利，同時受益于需求復(fù)蘇的順序分別是城市燃氣>煉油銷售>上游油氣供應(yīng)和開發(fā)，而油氣輸配管網(wǎng)可能受制于政策管制，收益率提升普遍難以實現(xiàn)。

　　估值與建議我們預(yù)計全球和國內(nèi)能源價格仍可能有進一步下行風(fēng)險，維持對油氣產(chǎn)業(yè)鏈的上游公司中性偏負面評級，全國性城市燃氣公司仍存在銷量和接駁收入持續(xù)放緩的風(fēng)險，同時相對看好具有區(qū)域優(yōu)勢和外延式擴張潛力的城市燃氣和能源供應(yīng)商，A股金鴻能源(000669.CH)、深圳燃氣(601139.CH)，以及港股的新天綠色能源(956.HK)、京能清潔能源(579.HK)等。

　　風(fēng)險能源體制和價格改革低于預(yù)期；能源和油氣產(chǎn)品需求持續(xù)低于預(yù)期等。