日常消費品：關(guān)注啤酒行業(yè)的價值重估及格局變化 薦8股 2015-10-19 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國泰君安 研究員：閆偉 胡春霞

　　[摘要]

　　本報告導(dǎo)讀：

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩、疊加Q3股市負(fù)財富效應(yīng)，預(yù)計板塊三季報收入增速平緩；ABI與SAB達(dá)成收購協(xié)議，關(guān)注國內(nèi)啤酒行業(yè)的價值重估及可能的格局巨變。

　　摘要：

　　市場回顧：上周板塊漲4.1%，跑輸上證2.4pct。啤酒、軟飲料、葡萄酒、肉制品、乳品、白酒、調(diào)味品分別漲9.5%、9%、5%、5%、4.6%、2.7%、0.2%。其中，三全食品和承德露露漲幅居前。

　　近期觀點：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩下預(yù)計板塊三季報收入增速平緩。預(yù)計Q3主要大眾品龍頭收入增速環(huán)比Q2持平或略降；疊加股市負(fù)財富效應(yīng)，預(yù)計Q3白酒、葡萄酒整體銷售略降，但主要龍頭如茅臺、洋河等仍憑借強大競爭力實現(xiàn)超越行業(yè)增速，且受2014年同期一些酒企控貨去庫存等因素影響，預(yù)計Q3報表層面主要酒企仍有5-10%左右穩(wěn)健收入增長。2）ABI與SAB達(dá)成收購協(xié)議，關(guān)注國內(nèi)啤酒行業(yè)的價值重估及可能的格局巨變。合并后百威噸酒市值達(dá)24353元/噸，而目前雪花、青島、燕京啤酒噸酒市值僅4917、4667、4323元/噸，價值重估空間較大。華潤系大力發(fā)展啤酒業(yè)務(wù)決心使國內(nèi)啤酒格局變化具較大不確定性，整合事件本身有望加速華潤系在國內(nèi)啤酒行業(yè)的擴張。繼續(xù)推薦燕京啤酒、華潤創(chuàng)業(yè)；3）繼續(xù)推薦白酒國企改革主題品種：瀘州老窖、古井貢酒；4）西王食品Q3玉米油銷量維持高增長，繼續(xù)重點推薦：Q3公司小包裝玉米油銷量增30%、收入增25%左右，顯著超越行業(yè)增速，競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)；公司是食品飲料行業(yè)難得的Q3主品類收入、銷量保持快速增長品種。

　　重要信息更新：1）白酒：本周茅臺一批價820-830元，五糧液一批價620-630元，環(huán)比基本持平。2）原奶：截止10/7，原奶價同比降12%、環(huán)比升0.3%；截止10/6，全球全脂奶粉拍賣價環(huán)比升13%；3）豬價：截止10/16，生豬價環(huán)比降2.1%、同比升18%，豬價環(huán)比升0.7%、同比升20%。

　　近期報告：1）西王食品三季報點評：業(yè)績符合市場預(yù)期，玉米油競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)；2）行業(yè)事件點評：ABI與SAB達(dá)成協(xié)議，締造全球最大食品飲料公司。

　　行業(yè)新聞聚焦：SAB米勒與百威英博合并基本敲定；日本三得利擬退出與青島啤酒合資經(jīng)營；酒仙網(wǎng)成功通過新三板審核。

　　穩(wěn)健組合：伊利股份、洋河股份、貴州茅臺、古井貢酒；彈性組合：西王食品、瀘州老窖、中炬高新、燕京啤酒。