日常消費品：豬價回調(diào)暫觀望 飼料毛利創(chuàng)新高 2015-10-30 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：信達證券 研究員：康敬東

　　[摘要]

　　豬價全線回調(diào)。2015年10月23日，全國仔豬平均價格為25.08元/公斤，從前期相對歷史最高價格的72%降至54%；生豬平均價格為16.26元/公斤，從前期相當(dāng)于歷史高點的86%降至78%；二元母豬價格為1980元/頭，較2015年8月底跌140元/頭，從前期相當(dāng)于歷史最高點降至高點的93%；10月23日，全國終端豬肉平均價格25.92元/公斤，較8月底跌0.88元/公斤，從相當(dāng)于歷史高點的85%降至82%；白條肉平均價格為22.45元/公斤，較8月底跌0.88元/公斤，從相當(dāng)于歷史高點90%回升至87%。

　　飼料價格受原料成本下降影響持續(xù)下降。經(jīng)歷2014年4月至2015年4月長達一年的持平后，價格下跌較為明顯。今年9月下旬跌破3000元/噸。2015年10月23日，配合飼料價格為2880元/噸。當(dāng)前價格為歷史最高價的87%。今年8月底價格為3000元/噸，處于歷史最高價的90%。

　　飼料產(chǎn)量增長乏力。根據(jù)協(xié)會抽樣數(shù)據(jù)，2015年8月飼料產(chǎn)量為262.76萬噸，略低于2014年同期水平，下滑4.29%。從飼料對象上看，豬料當(dāng)月產(chǎn)量同比下降17.51%、蛋禽料下降5.24%，肉禽料增長16.95%、水產(chǎn)料大幅下降36.92%、反芻料增長15.73%，其它料大幅下降59.23%。今年9月度飼料總產(chǎn)量為2049.8萬噸，較上年同期增長2.59%。

　　養(yǎng)豬盈利回落，飼料收益再創(chuàng)新高。10月23日生豬頭均養(yǎng)殖成本1315.38元/頭，較8月底下降81.62元/頭，降幅6%。其中仔豬成本376元/頭，較8月底上漲75.7元/頭，漲幅為25%。飼料成本為629元/頭，較8月底下跌157元/頭，跌幅為20%。10月23日生豬養(yǎng)殖利潤487.52元/頭，較8月底下跌99.88元/頭，跌幅17%。目前無論豬糧比還是豬料比均遠高于盈虧平衡點，盡管利潤回落但仍有盈利空間。育肥豬料、蛋雞料、肉雞料均于10月創(chuàng)歷史新高，當(dāng)前三類飼料毛利略微回調(diào)，分別處于高點的92%、92%和91%，飼料收益可觀。

　　投資評級：雖然豬價及生豬盈利能力回落，但目前盈利仍較可觀，依目前形勢來看，盡管豬價長期上漲概率較大，但預(yù)計11月豬價上行乏力。鑒于歷史疫情指數(shù)變動規(guī)律，初冬豬病疫情相對高發(fā)，疫情風(fēng)險提升。相對生豬養(yǎng)殖板塊，飼料板塊機會相對較大。下調(diào)畜禽養(yǎng)殖行業(yè)評級至“中性”。

　　市場表現(xiàn)催化劑：禽畜價格回升，飼料行業(yè)盈利持續(xù)。

　　風(fēng)險因素：疫情導(dǎo)致豬價下跌；飼料價格上漲導(dǎo)致飼料成本難以轉(zhuǎn)嫁；其它未預(yù)期事件。