金融：短期震蕩整理 薦4股 2015-11-17 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：銀河證券 研究員：李軍

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　市場(chǎng)表現(xiàn)及行業(yè)表現(xiàn)：指數(shù)方面，本周上證綜指收于3580.84點(diǎn)，下降0.26%，深證成指上漲1.05%，滬深300指數(shù)下降1.24%。

　　成交方面，本周共成交A股61278.38億元，較上周增加12224.72億元，上升幅度為24.92%；滬深A(yù)股周換手率為10.86%，較上周繼續(xù)上升。板塊方面，多元金融板塊上漲1.74%，保險(xiǎn)板塊下降3.68%。非銀行金融板塊，券商股西部證券漲幅最大，達(dá)到39.72%；保險(xiǎn)股中中國(guó)平安跌幅最窄，下降3.15%；信托股中經(jīng)緯紡機(jī)漲幅最大，為3.20%。

　　本周觀點(diǎn)：

　　券商板塊：本周券商板塊橫盤修復(fù)，我們認(rèn)為在“估值+業(yè)績(jī)+政策”等多重因素的的共同作用下，券商板塊中期向上趨勢(shì)不變，建議關(guān)注券商板塊中線布局機(jī)會(huì)。1）基本面上來看，截止11月6日，上市券商10月份月報(bào)披露完畢。23家上市券商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223.29億，環(huán)比增長(zhǎng)34.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100.03億，環(huán)比增長(zhǎng)61.29%。2）政策面上來看，11月3日，“十三五規(guī)劃”發(fā)布，提出加快金融體制改革、提高直接融資比重、開發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務(wù)，利好券商股。11月6日，證監(jiān)會(huì)宣布暫停4個(gè)月的A股IPO重啟，利好券商股。11月13日，交易所修改兩融交易實(shí)施細(xì)則，宣布從23日起，將融資保證金最低比例提高至100%，兩融杠桿降低，市場(chǎng)對(duì)兩融業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)邊際放緩。

　　人民幣納入SDR邁出關(guān)鍵一步，IMF認(rèn)為人民幣符合“可自由使用”要求，建議將其加入SDR，利好券商股。同時(shí)，注冊(cè)制、深港通、《證券法》修訂等后續(xù)政策依然值得期待，有利券商板塊在下階段的行情中有較好表現(xiàn)。11月份以來，券商股快速拉升，漲幅較大，短期回調(diào)概率增大，然而估值依然在合理區(qū)間，中期向上趨勢(shì)不變。在個(gè)股上，推薦具有補(bǔ)漲預(yù)期的次新股國(guó)泰君安，以及估值相對(duì)較低的綜合型大券商華泰證券。

　　信托板塊：我們對(duì)信托板塊持謹(jǐn)慎態(tài)度：1）監(jiān)管強(qiáng)化，市場(chǎng)低迷，信托規(guī)模持續(xù)下滑，10月環(huán)比下降49.93%，收益率曲線向下，行業(yè)景氣度較低；2）受累傘形信托，新增信托產(chǎn)品接入券商PB系統(tǒng)之后才能發(fā)行，由于調(diào)試工作量巨大，信托公司大多持觀望態(tài)度，導(dǎo)致部分信托公司的陽光私募等新增業(yè)務(wù)幾近停滯；因此我們對(duì)信托板塊持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　保險(xiǎn)板塊：和券商板塊相類似的是，保險(xiǎn)行業(yè)同樣在今年保持了基本面上的強(qiáng)勁表現(xiàn)，但漲幅卻同樣落后于市場(chǎng)及其他行業(yè)：1）從估值水平來看，保險(xiǎn)板塊目前屬于明顯的價(jià)值洼地，P/EV倍數(shù)普遍在2倍以下，雖然過去一個(gè)月保險(xiǎn)板塊總體漲幅可觀，但基于全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無憂，當(dāng)前的估值水平依然極具吸引力；2）在央行持續(xù)降息、長(zhǎng)債收益率上行以及股市趨暖的共同作用下，我們預(yù)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力將持續(xù)提升，保費(fèi)收入繼續(xù)增長(zhǎng)是大概率事件；3）從銷售產(chǎn)品構(gòu)成上看，注重價(jià)值成長(zhǎng)的思路對(duì)應(yīng)著傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品的占比增加，而險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值有望在未來持續(xù)保持高增長(zhǎng)。截止10月31日，4家上市險(xiǎn)企三季報(bào)全部公布完畢。三季報(bào)顯示，四大A股上市險(xiǎn)企前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12245.08億元，同比增長(zhǎng)26.53%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1057.93億元，同比增長(zhǎng)41.96%。行業(yè)相關(guān)的政策改革正在陸續(xù)鋪開，為加快推動(dòng)完善保險(xiǎn)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，保監(jiān)會(huì)計(jì)劃5年內(nèi)建成行業(yè)統(tǒng)一的保單登記管理信息平臺(tái)。保險(xiǎn)行業(yè)后續(xù)商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)等利好政策依然值得期待。結(jié)合最新基本面情況和股價(jià)彈性，目前我們推薦的順序?yàn)椋褐袊?guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)。