金融：券商蜂擁IPO 相關(guān)影子股有望受青睞 2015-11-19 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：東北證券 研究員：周思立

　　[摘要]

　　事件：

　　重啟，證券公司上市的進(jìn)程也加快了，本周五第一創(chuàng)業(yè)證券即將上會(huì)，此外還有浙商、華安、華西、中原、東莞、銀河、財(cái)通這些擬上市券商已預(yù)披露。目前預(yù)披露的8家擬上市券商中，華安證券的影子股最多。分別是東方創(chuàng)業(yè)、皖能電力、黃山旅游、江蘇舜天和時(shí)代出版，持股數(shù)量分別為2.45億股、2億股、1億股、1億股和7000萬股，位列第三、第四、第八、第十、第十二大股東。華安證券目前總股本為28.21億股，以此計(jì)算上述5家上市公司合計(jì)持股高達(dá)25.34%。

　　東莞證券有兩家上市公司股東，錦龍股份為東莞證券第一大股東，其目前持有東莞證券40%的股權(quán)；東莞控股為其第三大股東，目前持有東莞證券20%的股權(quán)。此外，華西證券的第三大股東是瀘州老窖，其持股12.99%。銀河證券的影子股也有上市公司，健康元持股0.38%。

　　財(cái)通證券的影子股中有蘇泊爾，持股2.45%，位列第十大股東。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　隨著IPO重啟，證券公司又迎來上市熱潮，因此參股影子公司也受到市場(chǎng)關(guān)注，其中華安證券參股影子公司最為多，分別是東方創(chuàng)業(yè)、皖能電力、黃山旅游、江蘇舜天和時(shí)代出版，持股數(shù)量分別為2.45億股、2億股、1億股、1億股和7000萬股。如果我們以華安證券2015年上半年凈資產(chǎn)60.49億元及其約28億總股本來計(jì)算，每股凈資本為2.16元，并參考上市券商3.5PB的平均估值水平，那么可以推算出東方創(chuàng)業(yè)、皖能電力、黃山旅游、江蘇舜天和時(shí)代出版手里股權(quán)價(jià)值為18.52億元、15.12億元、7.56億元、7.56億元以及5.29億元。其中東方創(chuàng)業(yè)市值為98億元，2014年凈利潤(rùn)為1.68億元，其華安證券如果能順利上市，其估值有望實(shí)現(xiàn)較大上升。

　　此外，擁有東莞證券40%、20%的錦龍股份和東莞控股，按照2014凈資產(chǎn)參考其他上市券商估值方法來計(jì)算，其股權(quán)價(jià)值保守估計(jì)約為55億元、27.5億元。持有華西證券12.99%股權(quán)是瀘州老窖，其持股價(jià)值約為40億元。至于其余籌備上市的券商前十大股東里，由于上市公司占比較小，影響也相對(duì)較小。

　　通過梳理，我們認(rèn)為如東方創(chuàng)業(yè)此類主營(yíng)業(yè)務(wù)增速較低、參股比例較高的上市公司業(yè)績(jī)將更多受益于其參股券商的上市。建議投資者關(guān)注：

　　東方創(chuàng)業(yè)、江蘇舜天、錦龍股份、東莞控股、瀘州老窖。