化工：天然氣降價(jià) 下游應(yīng)用再次崛起 2015-11-19 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 研究員：潘貽立

　　[摘要]

　　事件國(guó)家發(fā)改委通知，將非居民用氣最高門(mén)站價(jià)格每千立方米降低700元，并由現(xiàn)行最高門(mén)站價(jià)格管理改為基準(zhǔn)門(mén)站價(jià)格管理，降低后的門(mén)站價(jià)格作為基準(zhǔn)門(mén)站價(jià)格，供需雙方可在上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)協(xié)商確定具體門(mén)站價(jià)格。方案實(shí)施時(shí)門(mén)站價(jià)格暫不上浮，自2016年11月20日起允許上浮。

　　通知指出，有關(guān)方面要切實(shí)做好天然氣公開(kāi)交易工作，非居民用氣應(yīng)加快進(jìn)入上海石油天然氣交易中心，由供需雙方在價(jià)格政策允許的范圍內(nèi)公開(kāi)交易形成具體價(jià)格，力爭(zhēng)用2-3年時(shí)間全面實(shí)現(xiàn)非居民用氣的公開(kāi)透明交易。上海石油天然氣交易中心要定期向社會(huì)發(fā)布交易信息，盡早形成公允的天然氣市場(chǎng)價(jià)格。

　　評(píng)論下調(diào)幅度及下調(diào)時(shí)機(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。發(fā)改委宣布天然氣天然氣門(mén)站價(jià)格下調(diào)0.7元，從11月20日開(kāi)始實(shí)施。下調(diào)幅度和下調(diào)時(shí)間均超預(yù)期。對(duì)天然下游應(yīng)用行業(yè)有重大利好。LNG終端價(jià)格與柴油的價(jià)差基本能夠回到2012-2013年的水平。天然氣重卡行業(yè)在經(jīng)歷了80%的大幅下滑之后，有望恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　中游和下游普遍受益。最受益的行業(yè)是液化工廠，有望扭轉(zhuǎn)全行業(yè)虧損。LNG汽車(chē)行業(yè)彈性最大，有望重新進(jìn)入增長(zhǎng)通道，設(shè)備制造企業(yè)業(yè)績(jī)彈性大，受益標(biāo)的是富瑞特裝和厚普股份。工業(yè)管道運(yùn)營(yíng)公司普遍受益，輸氣價(jià)差可能不會(huì)擴(kuò)大，但下游需求量會(huì)向上。受益標(biāo)的有金卡股份，惠博普，金鴻能源等。加氣站運(yùn)營(yíng)也會(huì)受益，盈利能力大約能從目前的400-500元/噸，上升到700-800元/噸，業(yè)績(jī)彈性大約是30%-40%。相關(guān)的標(biāo)的有勝利股份等。

　　與柴油價(jià)差有望回到2012-2013年水平。天然氣應(yīng)用行業(yè)發(fā)展的核心邏輯是天然氣和柴油的價(jià)差。2013年北方幾省柴油零售價(jià)格大約為7.5元/升，目前零售價(jià)大約為5.5元/升，比2013年大約低27%。2013年北方LNG的零售價(jià)格在5.5元/公斤左右，合3.9元/方。按照1方氣相當(dāng)于0.8升柴油類(lèi)比，2013年使用LNG價(jià)格大約為柴油的60%。2013年，平均門(mén)站價(jià)格大約為1.8元方，加上0.5元的液化成本、0.5元的運(yùn)輸成本，總成本大約為2.8元，LNG的終端售價(jià)大約是4元/方（折合5.6元/公斤）以上。每方氣的毛利空間為1.2元左右，其中，液化工廠的毛利大約為0.5元，加氣站的毛利約為0.7元（折合1000元/噸）以上。目前，平均門(mén)站價(jià)格約為2元/方，加上成本后為3元方，LNG的終端價(jià)格為3.3元/方（折合4.6元/公斤）。全部毛利大約只有0.3元，其中，加氣站毛利為0.3-0.4元，折合400-500元/噸，而液化工廠普遍虧損。目前LNG對(duì)柴油的經(jīng)濟(jì)性大約是10%，而在2013年之前為30%以上。

　　本次下調(diào)的0.7元，將在終端、加氣站和液化工廠之間平均分配。由于柴油價(jià)格低迷，預(yù)計(jì)LNG價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下降（不考慮季節(jié)性因素），大約每方氣降0.3元。加氣站的利潤(rùn)空間也會(huì)提高約0.2元，折合從每噸500元的利潤(rùn)提升到700-800元，但仍比2013年之前的1000元略少。液化工廠應(yīng)該也會(huì)受益0.2元/方。總體上擺脫虧損的局面。