化工：主題性機(jī)會難覓 薦4股 2015-11-27 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：上海證券 研究員：楊彥

　　[摘要]

　　主要觀點(diǎn)油價低迷，部分行業(yè)受益明顯從今年整個行業(yè)效益情況分析，除了化肥行業(yè)因出口政策調(diào)整從而實(shí)現(xiàn)盈利大反轉(zhuǎn)以外，在剩余的子行業(yè)中，增速相對較快的都是受益于油價快速下跌導(dǎo)致的利差擴(kuò)大的行業(yè)，其中最為明顯的是化纖行業(yè)，盡管化纖產(chǎn)品價格今年跌幅較大，但其原料如PTA等跌幅更甚，這使得化纖產(chǎn)品的單品利潤反而出現(xiàn)改善。

　　主題性機(jī)會難覓，繼續(xù)關(guān)注階段性盈利改善的行業(yè)我們對于化工的投資策略主要基于兩個維度：其一是行業(yè)自身供需發(fā)生變化，從而導(dǎo)致產(chǎn)品價格趨勢性上漲的主題性機(jī)會，；其二，則是尋找一些產(chǎn)品價格下滑速度緩于原材料成本下滑速度的行業(yè)，這些行業(yè)由于短期利差擴(kuò)大，因而存在階段性盈利擴(kuò)大的可能性，并催生一定的投資機(jī)會。

　　基于油價長期低迷的現(xiàn)狀，近兩年我們主要的推薦邏輯都是基于第二個角度，即尋找階段性利差擴(kuò)大的受益行業(yè)，今年的塑料、化纖都屬于這類機(jī)會，我們認(rèn)為，從現(xiàn)有的基本面看，明年上半年仍然適用于這樣的選股思路。

　　投資建議未來十二個月內(nèi)，維持化工行業(yè)“中性”評級我們維持行業(yè)“中性”評級。在具體個股上，考慮經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，小市值公司更易于進(jìn)行外延式轉(zhuǎn)型，而自身的低估值又能提供安全邊際，因此我們致力于在階段性利差擴(kuò)大的細(xì)分行業(yè)中，挖掘出符合條件的低估值適度成長的小市值公司，推薦長海股份、日科化學(xué)、佰利聯(lián)和中國巨石。