公用事業(yè)：基金補(bǔ)貼調(diào)整 薦3股 2015-11-29 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：郭鵬 陳子坤 安鵬

　　[摘要]

　　基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整近日財(cái)政部、環(huán)保部、發(fā)改委、工信部四部委聯(lián)合發(fā)布新版《廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)》。我們對(duì)正文做以下解讀：為合理引導(dǎo)廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理（引導(dǎo)回收價(jià)格更加合理），加快提升行業(yè)技術(shù)水平和整體效率（全面提高技術(shù)、資質(zhì)考核標(biāo)準(zhǔn)等門檻，加速推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合），根據(jù)廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理成本和收益變化情況（已根據(jù)13年、14年補(bǔ)貼基金政策的實(shí)施情況，充分考慮新政策的可執(zhí)行性），現(xiàn)公布調(diào)整后的廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，自2016年1月1日起施行。

　　有升有降，理論總額增加本次基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整主要是：1）電視機(jī)和電腦根據(jù)不同型號(hào)分別下調(diào)15-25元至60-70元/臺(tái)；2）洗衣機(jī)大部分型號(hào)上調(diào)10元至45元/臺(tái)；3）空調(diào)大幅上調(diào)95元至130元/臺(tái)。2014年我國(guó)“四機(jī)一腦”實(shí)際回收量（包括非法散戶）約為1.36億臺(tái)，理論補(bǔ)貼總額約為98億元，若按照新標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整后，理論補(bǔ)貼總額將增加至101億元。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整是關(guān)鍵2014年我國(guó)“四機(jī)一腦”的官方拆解量（不含非法散戶）為7163萬臺(tái)，補(bǔ)貼總額約59億元，其中電視機(jī)和電腦合計(jì)為6645萬臺(tái)，約占總拆解量的93%，若按照基金補(bǔ)貼新標(biāo)準(zhǔn)，則補(bǔ)貼總額將減少約13億元至46億元。

　　從拆解率上看，電視機(jī)和電腦的拆解率分別為98.74%和28.55%，而電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)分別只有12.17%、24.03%、0.73%；因此調(diào)整拆解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，快速提高電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)的處理量是2016年行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

　　考驗(yàn)回收能力，強(qiáng)者恒強(qiáng)在新標(biāo)準(zhǔn)下，拆解企業(yè)除了需要提高電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)的處理量外，還要降低電視機(jī)、電腦的回收成本才能使盈利得到保障，這將考驗(yàn)企業(yè)渠道的回收能力。2015年以來，龍頭企業(yè)借助行業(yè)調(diào)整期逆勢(shì)整合，進(jìn)一步完善了回收渠道。9月，中再生、格力、桑德、格林美聯(lián)合下調(diào)回收價(jià)格后，市場(chǎng)回收價(jià)格應(yīng)聲而落；目前定價(jià)權(quán)下移已成趨勢(shì)，行業(yè)盈利已觸底回升，因此我們推薦行業(yè)龍頭：*ST秦嶺（中再生）、格林美、啟迪桑德。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示拆解品種結(jié)構(gòu)調(diào)整速度低于預(yù)期；回收價(jià)格下調(diào)幅度低于預(yù)期