地產(chǎn)：政策催化預(yù)期下的風(fēng)格切換 薦14股 2015-12-02 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國泰君安 研究員：侯麗科 李品科

　　[摘要]

　　本報告導(dǎo)讀：

　　2015年12月1日房地產(chǎn)板塊大幅上漲，看好風(fēng)格切換下的房地產(chǎn)板塊估值修復(fù)行情，龍頭股將從中受益，維持行業(yè)增持評級。

　　摘要：

　　事件：房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，迎來12月開門紅。2015年12月1日收盤，中信房地產(chǎn)指數(shù)大漲4.85%，盤中指數(shù)最高漲幅達到6.39%。其中地產(chǎn)龍頭股萬科A、保利地產(chǎn)、金融街等強勢漲停，榮盛發(fā)展、首開股份盤中也一度漲停。

　　地產(chǎn)板塊利空出盡，政策催化預(yù)期強烈。1）利空出盡。9、10月地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，房地產(chǎn)投資預(yù)計將持續(xù)低迷，市場對地產(chǎn)板塊的悲觀預(yù)期已經(jīng)非常充分，地產(chǎn)板塊利空出盡。2）政策催化預(yù)期強烈。在11月數(shù)據(jù)進一步下滑的預(yù)期下，預(yù)計政府對地產(chǎn)的扶持預(yù)期進一步加強，催生了市場對于地產(chǎn)扶持政策的預(yù)期。3）房貸利息可抵個稅的傳言或為誘因。根據(jù)財經(jīng)網(wǎng)等多家媒體的報道，發(fā)改委之前個稅改革方案中提到完善稅前扣除改革，加之市場上今日出現(xiàn)了房貸利息可抵個稅的傳言，加大了市場對房地產(chǎn)板塊的政策扶持預(yù)期，或是地產(chǎn)股本輪大漲的誘因。

　　市場風(fēng)格切換初現(xiàn)跡象，板塊輪動帶來估值修復(fù)。1）房地產(chǎn)板塊本身具有較大的吸引力。市場其他彈性較大的板塊已經(jīng)處于較高的位置，投資風(fēng)險較大。而房地產(chǎn)板塊由于整體預(yù)期較為悲觀仍處于估值低位，再加上房地產(chǎn)板塊本身彈性較大，現(xiàn)階段投資地產(chǎn)板塊具有較高的性價比，吸引力較大。2）不排除在風(fēng)格切換、增量資金入市的預(yù)期下提前布局地產(chǎn)的可能。根據(jù)慣例，12月上中旬將召開2016年中央經(jīng)濟工作會議。2016年增長目標(biāo)和穩(wěn)增長路線圖將更為清晰，而房地產(chǎn)作為穩(wěn)增長的重要一環(huán)，可能成為會議的重點。在中央經(jīng)濟會議的催化下，增量資金有望提前入場。

　　地產(chǎn)上市公司本身具有較高的投資價值。1）自從2015年初證監(jiān)會簡化房地產(chǎn)開發(fā)商融資流程以來，很多房地產(chǎn)上市公司已經(jīng)完成定增或者正在進行定增，從而構(gòu)成了一定的安全邊際。2）在市場其他版塊普遍估值偏高的環(huán)境下，地產(chǎn)板塊這一估值洼地的配置價值凸顯。

　　維持行業(yè)增持評級。2016年，板塊投資策略是“百舸競爭流，花開直須折”，后續(xù)看好：1）市場風(fēng)格切換所帶來的龍頭股估值修復(fù)行情；2）結(jié)構(gòu)性行情的演變，以“轉(zhuǎn)型?！焙汀皡^(qū)域主題”為代表。

　　推薦：1）龍頭房企全面受益于降息降準(zhǔn)和再融資全面松綁，市場風(fēng)格切換下受益最為明顯，推薦：保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、萬科A、華僑城A；2）“轉(zhuǎn)型牛”標(biāo)的，推薦：蘇寧環(huán)球、格力地產(chǎn)、天健集團、廣東明珠、寶安地產(chǎn)；3）區(qū)域主題，受益：京津冀（華夏幸福、榮盛發(fā)展、北京城建）、珠海區(qū)域（格力地產(chǎn)、世榮兆業(yè)）。