日常消費(fèi)品：養(yǎng)殖成本增加 盈利小幅回落 2015-12-02 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 研究員：康敬東

　　[摘要]

　　豬價(jià)與上月同期持平。2015年11月27日，全國仔豬平均價(jià)格為25元/公斤，生豬平均價(jià)格為16.23元/公斤，終端豬肉平均價(jià)格25.88元/公斤，白條肉平均價(jià)格為22.43元/公斤，二元母豬價(jià)格為1950元/頭，較上月同期均基本持平，分別為相對歷史最高價(jià)格的53%，78%，82%，86%和92%。豬價(jià)自2015年9月達(dá)到高點(diǎn)后逐步下跌，11月初由于冬季豬肉消費(fèi)增加，價(jià)格漸穩(wěn)，有小幅上漲趨勢，但受豬肉進(jìn)口量加大影響，豬價(jià)上漲乏力，難以出現(xiàn)大漲。

　　飼料盈利小幅回落。飼料盈利10月初創(chuàng)歷史高位后小幅回落，11月27日育肥豬料盈利534.5元/噸，較10月底下跌34.5元/噸；蛋雞料毛利526.9元/噸，較10月底下跌30.9元/噸；肉雞料毛利479元/噸，較10月底減少19元/噸。今年10月底育肥豬料、蛋雞料和肉雞料噸毛利分別為歷史高點(diǎn)的95%、95%和94%，11月27日這三類飼料的毛利水平分別處于歷史高點(diǎn)的90%、89%和91%。

　　飼料產(chǎn)量增長乏力。根據(jù)協(xié)會抽樣數(shù)據(jù)，2015年9月飼料產(chǎn)量為271.44萬噸，略低于2014年同期水平，下滑2.66%。從飼料對象上看，豬料當(dāng)月產(chǎn)量同比下降17.74%、蛋禽料下降3.69%，肉禽料增長24.32%、水產(chǎn)料大幅下降41.98%、反芻料增長11.08%，其它料大幅下降54.91%。協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年10月度飼料總產(chǎn)量為2046.91萬噸，較上年同期增長0.8%。

　　今年以來月度飼料總產(chǎn)量與去年同期相比小幅增長，但增幅明顯減小。

　　養(yǎng)豬成本增長導(dǎo)致盈利小幅回落。11月27日生豬頭均養(yǎng)殖成本1420.67元/頭，較10月底上漲105元/頭，從相對歷史高點(diǎn)的73%升至79%。其中仔豬成本440.35元/頭，較10月底上漲64.25元/頭，漲幅為17%。飼料成本為670.32元/頭，較10月底上漲41.04元/頭，漲幅為7%。11月27日生豬養(yǎng)殖利潤371.23元/頭，較10月底下跌116元/頭，跌幅24%。目前無論豬糧比還是豬料比均遠(yuǎn)高于盈虧平衡點(diǎn)，盡管利潤回落但仍有盈利空間。

　　投資評級：雖然冬季肉類消費(fèi)增加，但由于豬肉進(jìn)口量加大，豬價(jià)上行乏力。受玉米價(jià)格回升和生豬存欄不斷減少的影響，飼料行業(yè)盈利有所回落。鑒于歷史疫情指數(shù)變動規(guī)律，冬季豬病疫情相對高發(fā)，疫情風(fēng)險(xiǎn)提升，維持畜禽養(yǎng)殖行業(yè)“中性”評級。

　　市場表現(xiàn)催化劑：禽畜價(jià)格回升，飼料行業(yè)盈利持續(xù)，生態(tài)畜禽市場發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情導(dǎo)致豬價(jià)下跌；飼料價(jià)格上漲導(dǎo)致飼料成本難以轉(zhuǎn)嫁；其它未預(yù)期事件。