有色金屬：2016年冶煉企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn) 但銅價(jià)不大可能受到支撐 2015-12-02 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：高華證券 研究員：王瑋嘉

　　[摘要]

　　2016年國(guó)內(nèi)銅企計(jì)劃減產(chǎn)35萬噸據(jù)12月1日《中國(guó)有色金屬報(bào)》的消息，中國(guó)十大銅冶煉企業(yè)宣布2016年將總計(jì)減產(chǎn)35萬噸。這些企業(yè)同意在短期內(nèi)關(guān)停虧損產(chǎn)能，長(zhǎng)期內(nèi)不再建設(shè)新產(chǎn)能，同時(shí)呼吁政府停止審批新的冶煉產(chǎn)能。這是對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)連續(xù)多年處于低位的應(yīng)對(duì)措施，此前鎳生產(chǎn)企業(yè)亦宣布減產(chǎn)。

　　暫時(shí)減產(chǎn)可能只能暫時(shí)提振市場(chǎng)信心我們認(rèn)為銅企的減產(chǎn)并不足以平衡國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)，因?yàn)?)之前上行周期中大量的資本投資將推動(dòng)2016-17年上游銅礦供應(yīng)加速增長(zhǎng)，到2017年年底前全球供應(yīng)將增加約140萬噸/年。銅精礦供應(yīng)增加和冶煉企業(yè)需求縮水將使得2016年冶煉加工費(fèi)上漲，從而可能觸發(fā)停產(chǎn)冶煉產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)。2)減產(chǎn)35萬噸僅相當(dāng)于2014年全國(guó)總產(chǎn)量的4.4%，我們認(rèn)為這部分減產(chǎn)可以輕易被進(jìn)口填補(bǔ)（10月份進(jìn)口量34.3萬噸）。因此，我們認(rèn)為減產(chǎn)消息在短期內(nèi)可能會(huì)提振市場(chǎng)信心并對(duì)銅價(jià)提供暫時(shí)的支撐，但不能改變長(zhǎng)期內(nèi)我們對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)的悲觀看法。

　　2016年中國(guó)銅需求將保持疲軟我們預(yù)計(jì)2016年中國(guó)銅需求將繼續(xù)下降，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為2014-15年房地產(chǎn)新開工面積連續(xù)兩年大幅下滑（2014年同比下滑11%，2015年1-10月份同比下滑14%）將令竣工面積進(jìn)一步走軟。我們估算約有61%的銅需求與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)，且2013年以來房地產(chǎn)市場(chǎng)的放緩已經(jīng)對(duì)銅價(jià)造成了沖擊。

　　減產(chǎn)可能導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降并對(duì)銅企造成沖擊包括江西銅業(yè)在內(nèi)的十大銅企的減產(chǎn)可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降，由此帶來的固定成本的上升（折舊和攤銷等）也將導(dǎo)致單位成本上升。維持對(duì)江西銅業(yè)A/H的中性評(píng)級(jí)。