有色金屬：破中求存 薦3股 2015-12-02 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：陸冰然

　　[摘要]

　　投資要點：

　　伴隨原油價格下引致的全球通縮效應(yīng)，和中國需求下滑的疊加，大宗工業(yè)金屬普遍出現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢；礦業(yè)企業(yè)從利潤縮水轉(zhuǎn)為資產(chǎn)負(fù)債表惡化的負(fù)循環(huán)；這在客觀上加速了行業(yè)出清的速度，也成就了國內(nèi)過剩產(chǎn)能出清的倒逼式改革。我們認(rèn)為，在人民幣匯率波動不會導(dǎo)致流動性風(fēng)險的前提下，寬松的貨幣環(huán)境和低經(jīng)濟(jì)增速成為“新常態(tài)”的中國宏觀標(biāo)簽，同時也為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整打開一定空間。在這一背景下，行業(yè)的發(fā)展方向依然以新興產(chǎn)業(yè)的為主導(dǎo)。2016年，我們認(rèn)為有色金屬及新材料行業(yè)的投資機(jī)會主要來自于三個方向：1）具備較強(qiáng)確定性的鋰電新能源產(chǎn)業(yè)鏈；2）代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的金屬新材料加工；就選股策略而言，我們傾向于選擇具備較大理論成長空間，業(yè)績拐點確定性較強(qiáng)的品種；3）“供給側(cè)改革”推動工業(yè)金屬供求層面新的邊際改善，由此帶來的階段性的投資機(jī)會。

　　鋰電新能源產(chǎn)業(yè)鏈成長確定性強(qiáng)，鋰資源企業(yè)盡享景氣提升。伴隨電池技術(shù)的不斷升級帶來的成本下滑；以及國內(nèi)政策的大力扶持，新能源汽車產(chǎn)量爆發(fā)對整個產(chǎn)業(yè)鏈的需求拉動開始向上游資源傳導(dǎo)，導(dǎo)致碳酸鋰價格呈現(xiàn)加速上行的態(tài)勢。我們判斷，基于資源端穩(wěn)固的寡頭壟斷格局，行業(yè)供給缺口的維持將保持原料價格延續(xù)上漲趨勢；從而使得資源類企業(yè)盈利能力的迅速提升，成為整個產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績彈性最大的環(huán)節(jié)。

　　重點推薦鋰資源行業(yè)龍頭：天齊鋰業(yè)。同時建議關(guān)注具備鋰礦資源和鋰電設(shè)備的新能源標(biāo)的，ST融捷。

　　新材料引領(lǐng)金屬加工產(chǎn)業(yè)升級方向，選股兼顧業(yè)績趨勢和成長空間。國內(nèi)有色金屬行業(yè)十三五期間，在新材料、新能源和高端材料應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)突破逐漸成為高層和企業(yè)的共識。但作為基礎(chǔ)材料，技術(shù)工藝的累積到規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的實現(xiàn)往往需要較長時間，我們傾向于兼顧成長空間和業(yè)績趨勢兩個維度：建議關(guān)注A股3D打印龍頭企業(yè)，銀邦股份；以及鎂合金全產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，云海金屬。同時，關(guān)注石墨烯行業(yè)的主題投資機(jī)會。

　　“供給側(cè)改革”有望帶來工業(yè)金屬供給面的邊際改善。大宗工業(yè)金屬的大幅下跌客觀上加快了市場的出清速度，也在倒逼國內(nèi)政府放棄對過剩產(chǎn)能的保護(hù)政策?！肮┙o側(cè)改革”的提法已經(jīng)為產(chǎn)能出清提供了導(dǎo)向性指令，在本質(zhì)上已經(jīng)為行業(yè)基本面的邊際改善提供了基礎(chǔ)條件。在行業(yè)加速出清階段，股價對金屬價格下跌的敏感性已經(jīng)鈍化，市場實則在觀望需求見底的信號。在金融體系不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的條件下，配合國內(nèi)財政和汽車產(chǎn)業(yè)政策對需求的支撐，我們判斷，行業(yè)中周期的見底信號可能出現(xiàn)在明年二季度，有望帶來階段性的投資機(jī)會，從投資方向的選擇來看，我們依然傾向于供給端收縮相對充分的鋅行業(yè)，和底部彈性較大的鋁行業(yè)。