造紙印刷包裝：互聯(lián)網(wǎng)方興未艾 薦4股 2015-12-02 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：華泰證券 研究員：陳羽鋒

　　[摘要]

　　投資要點：

　　在“穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀背景下，大消費將是未來最為明確的具備相對和絕對收益的投資領(lǐng)域。作為消費領(lǐng)域最為重要的板塊之一，我們認(rèn)為，輕工行業(yè)2016年的投資機會將分別圍繞“消費升級”的兩條主線展開：一是互聯(lián)網(wǎng)興起帶來的消費模式重構(gòu)，二是人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的消費結(jié)構(gòu)升級。

　　互聯(lián)網(wǎng)從“渠道”和“產(chǎn)品”兩方面重塑消費模式。網(wǎng)絡(luò)購物平臺的興起培養(yǎng)了一代人的網(wǎng)絡(luò)消費習(xí)慣，“互聯(lián)網(wǎng)+”重塑了生活的方方面面。我們認(rèn)為，輕工行業(yè)里中間環(huán)節(jié)痛點眾多的家居行業(yè)將受益于互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)銷售渠道的改造，看好定制家具的C2B模式和家居電商O2O模式這兩個改造方向，受益標(biāo)的包括大亞科技、好萊客、索菲亞、曲美家居等；傳統(tǒng)信息載體產(chǎn)品成為互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)最適宜的對象，看好順應(yīng)“無紙化”趨勢的電子發(fā)票領(lǐng)域，以及政策破冰在即的互聯(lián)網(wǎng)彩票領(lǐng)域，受益標(biāo)的包括東港股份、冠豪高新、姚記撲克、鴻博股份、安妮股份等。

　　關(guān)注人口結(jié)構(gòu)變化帶來的“中產(chǎn)消費”投資機會。隨著人口結(jié)構(gòu)和社會層級的不斷演變，未來十年中，中產(chǎn)階級群體即將成為帶動消費升級的最重要引擎之一。更重要的是，這一代“中產(chǎn)階級”不僅通過自身的消費需求影響著整個消費格局，更通過影響支付能力較差的老齡家庭成員和青少年家庭成員的消費決策，進一步影響這兩個年齡層對應(yīng)的消費市場。我們認(rèn)為，追求健康的生活狀態(tài)正成為“中產(chǎn)階級”的核心消費需求，看好大眾健身領(lǐng)域的路跑產(chǎn)業(yè)和健身俱樂部產(chǎn)業(yè)，受益標(biāo)的為中體產(chǎn)業(yè)、姚記撲克等；在“望子成龍”觀念影響下，教育產(chǎn)業(yè)將受益于中產(chǎn)家庭后代的消費規(guī)模提升，看好藝術(shù)教育、K12教輔市場及幼兒教育三個細(xì)分方向，受益標(biāo)的包括珠江鋼琴、高樂股份等；人口老齡化趨勢不可避免，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)式增長，看好老齡醫(yī)療產(chǎn)業(yè)與陪護產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，受益標(biāo)的包括新海股份、瑞貝卡等。

　　個股方面，我們重點推薦大亞科技（新舊管理層替換優(yōu)化公司治理，品牌和渠道價值重新被市場認(rèn)知，盈利和股價彈性巨大）、好萊客（定制家居行業(yè)景氣度高，借力互聯(lián)網(wǎng)打造全屋原態(tài)定制，控制人創(chuàng)投出身）、盛通股份（傳統(tǒng)印刷行業(yè)面臨新媒體沖擊轉(zhuǎn)型預(yù)期強，云印刷市場空間巨大，員工持股和股權(quán)激勵綁定各方利益）、東港股份（主營穩(wěn)健，智能IC卡業(yè)務(wù)等保持高速增長，向信息技術(shù)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，電子發(fā)票電子彩票市場空間巨大）、珠江鋼琴（涉足藝術(shù)教育和影視娛樂，向綜合音樂文化企業(yè)轉(zhuǎn)型，國資委直接控股80%以上，混改預(yù)期強烈）等。

　　風(fēng)險提示：（1）彩票發(fā)票政策推進力度不及預(yù)期；（2）地產(chǎn)大幅低迷影響家居消費