醫(yī)療保健：政策推動 加速布局 2015-12-21 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國泰君安 研究員：胡博新 丁丹

　　[摘要]

　　本報告導(dǎo)讀：

　　12月15日，我們在北京參加了康復(fù)醫(yī)學(xué)會第六次代表大會，分級診療政策逐步落地，綜合醫(yī)院與康復(fù)雙向轉(zhuǎn)診機制完善，民營資本加速布局，產(chǎn)業(yè)機會漸趨成熟。

　　摘要：

　　民營資本已開始布局康復(fù)產(chǎn)業(yè)。隨著民眾康復(fù)意識的不斷提高、醫(yī)保支付體系及轉(zhuǎn)診體系的不斷完善，康復(fù)產(chǎn)業(yè)巨大潛力將被逐步激發(fā)。民營資本以管理和技術(shù)優(yōu)勢已開始布局，未來掌握資源優(yōu)勢且已開始布局卡位的企業(yè)，有望出現(xiàn)省級連鎖甚至通過并購出現(xiàn)全國性的龍頭企業(yè)。2015年起，政府開始推動分級診療和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合政策，康復(fù)醫(yī)療在解決綜合醫(yī)院病床緊張和社區(qū)機構(gòu)老人養(yǎng)老護理方面起到重要作用，考慮康復(fù)市場巨大市場潛力和政策催化需求釋放，康復(fù)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)面臨巨大機遇，維持行業(yè)增持評級，相關(guān)受益公司包括湖南發(fā)展（000722）和澳洋科技（002172）。

　　對比美國，中國康復(fù)產(chǎn)業(yè)市場潛力遠遠未被激發(fā)。美國3.3億人口，康復(fù)服務(wù)達到120BNUSD（住院100BNUSD+門診20BNUSD），而我國13.5億人口，康復(fù)醫(yī)院收入僅58億元。若達到美國的康復(fù)覆蓋水平，我國的康復(fù)產(chǎn)業(yè)市場將達到3000億元，而潛在需求轉(zhuǎn)為有效需求需解決以下問題：1）患者及看護人員康復(fù)意識薄弱，據(jù)調(diào)查，國內(nèi)僅不到10%的人對康復(fù)醫(yī)學(xué)比較了解，2）支付體系不完善，納入社保的康復(fù)項目僅有9項，且限制較多，并且，市場上幾乎沒有專門針對康復(fù)的商業(yè)保險；3）轉(zhuǎn)診體系不完善，目前國家出臺了《腦卒中等8個常見病種（手術(shù)）康復(fù)醫(yī)療雙向轉(zhuǎn)診標準（試行）》，但事實上并沒有形成具體政策、利益驅(qū)動下轉(zhuǎn)診機制，大量的三甲醫(yī)院需要康復(fù)的患者得不到有效的康復(fù)。

　　康復(fù)醫(yī)院適宜民營資本的介入。對比其他專科，康復(fù)領(lǐng)域進入壁壘及風(fēng)險適中，擁有巨大的潛在的市場需求，且與公立醫(yī)院形成差異化的競爭優(yōu)勢，非常適合民營資本的介入。康復(fù)也是少數(shù)?？浦校駹I能發(fā)揮更大優(yōu)勢的。在新技術(shù)應(yīng)用方面，無論是新的功能康復(fù)，例如兒童哮喘康復(fù)；還是新技術(shù)應(yīng)用，例如康復(fù)訓(xùn)練機器人引入，民營資本以靈活的機制走在公立醫(yī)院前面。在服務(wù)質(zhì)量層面，康復(fù)更強調(diào)患者的主動參與，民營管理機制使服務(wù)發(fā)揮至最優(yōu)。從投資回報來看，美國和中國的康復(fù)醫(yī)院均有較高的利潤率，雖然當(dāng)前的規(guī)模尚小，但潛力市場需求被逐步激發(fā)，規(guī)?；瓦B鎖化經(jīng)營將提高產(chǎn)業(yè)投資的總體回報。

　　風(fēng)險提示：三級診療體系進度低于預(yù)期；社會辦醫(yī)政策進度低于預(yù)期。