交通運(yùn)輸：關(guān)注航空供需關(guān)系改善 薦13股 2015-12-28 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：王俊杰

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　航運(yùn)整合復(fù)牌，首推仍有50%空間的中海發(fā)展。本周“中國神運(yùn)”復(fù)牌，遠(yuǎn)洋、集運(yùn)、發(fā)展分別成為兩大集團(tuán)旗下集運(yùn)、租賃金融、油運(yùn)的大型平臺(tái)；從股價(jià)表現(xiàn)看，市場(chǎng)用腳投票，雖然盤中遠(yuǎn)洋、集運(yùn)在市場(chǎng)的力量下大幅拉升，但最終漲跌基本符合預(yù)期。我們?cè)俅沃厣晡覀兊挠^點(diǎn)，我們通過以油運(yùn)船體量對(duì)標(biāo)招商輪船，測(cè)算得中海發(fā)展目標(biāo)市值563億，上漲后市值仍然僅有379億，仍有50%左右的上漲空間，安全穩(wěn)定，建議買入；同時(shí)，通過對(duì)標(biāo)海外及國內(nèi)估值，我們測(cè)算得中國遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)分別對(duì)應(yīng)市值925億、600億，下跌后仍有15%左右的向下空間，交易面上建議沖高后出貨。

　　航空短期受益元旦假期，供需關(guān)系或有改善。本周受圣誕節(jié)影響，航空需求數(shù)據(jù)大幅提升，其中國際航線數(shù)據(jù)尤為靚麗。整體、國內(nèi)、國際航線RPK增速分別達(dá)16.3%、10.7%與35.4%，環(huán)比分別增長(zhǎng)1.7、-0.3與5.8個(gè)百分點(diǎn)。盡管當(dāng)前各航空公司均加大了運(yùn)力投放，需求增速仍低于供給增速，但鑒于春運(yùn)旺季將至，一季度的高需求將會(huì)消化當(dāng)前投放運(yùn)力，顯著改善行業(yè)供需關(guān)系。我們預(yù)計(jì)近期的元旦假期與遠(yuǎn)期的春節(jié)假期將持續(xù)助力行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)向好，加上油價(jià)破位與美元加息靴子落地，短期內(nèi)航空行業(yè)整體仍有向上空間，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)明年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的樂觀預(yù)期將持續(xù)提供催化。長(zhǎng)期來看我們?nèi)灾攸c(diǎn)推薦對(duì)油價(jià)、匯率敏感性較低，經(jīng)營(yíng)效率較高的民營(yíng)航空（春秋航空、吉祥航空）與上海地區(qū)航線網(wǎng)絡(luò)布局最完善、提前卡位互聯(lián)網(wǎng)航空的東方航空，同時(shí)明年即將開園的迪士尼或?yàn)樯鲜鋈液娇展竟蓛r(jià)提供催化劑。

　　維持三季報(bào)回顧的行業(yè)觀點(diǎn)：

　　1）強(qiáng)周期板塊：航空景氣度仍在高位，航運(yùn)油運(yùn)周期頂點(diǎn)，集運(yùn)、散雜仍艱難。

　　2）基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)板塊：穩(wěn)定增長(zhǎng)、股息率較高。建議關(guān)注類債券性質(zhì)的高息率標(biāo)的，如大秦鐵路（5.2%股息率）、山東高速（3.1%股息率）、上港集團(tuán)（2.1%股息率）等。

　　3）我們建議關(guān)注具有低估值并且尋求轉(zhuǎn)型的高速公路行業(yè)、具有整合預(yù)期的航運(yùn)行業(yè)以及穩(wěn)健增長(zhǎng)、有互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)催化的機(jī)場(chǎng)行業(yè)。

　　推薦組合：招商輪船、象嶼股份，渤海輪渡，春秋航空，東方航空，南方航空，中國國航，山東高速，大秦鐵路，上港集團(tuán)，申通地鐵，東莞控股，中海海盛。

　　回顧基本面及市場(chǎng)變化：1）上周交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)下跌0.4%；跑輸滬深300指數(shù)1.4個(gè)百分點(diǎn)（上漲1.9%）。子行業(yè)板塊中港口、公路、公交、鐵路、物流板塊上漲，航空、航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)下跌。其中，公路板塊漲幅最高，累計(jì)上漲4.8%，航運(yùn)板塊漲幅最小，累計(jì)下跌1.4%。2）數(shù)據(jù)回顧：中國沿海（散貨）綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)CBFI報(bào)收于936.57點(diǎn)，周下跌0.2%；CCFI指數(shù)收于726.91點(diǎn)，上漲1.5%；BDI指數(shù)報(bào)收478點(diǎn)，周漲幅0.2%。