公用事業(yè)：PPP模式引領(lǐng)供給側(cè)改革 關(guān)注訂單落地進(jìn)程 2016-01-07 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：郭鵬 陳子坤 安鵬

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　供給側(cè)改革戰(zhàn)略逐步明確，環(huán)保行業(yè)亦存在“過(guò)剩產(chǎn)能”11月10日中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議確定了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的方向；1月4日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)表文章，明確提到供給側(cè)改革五大重點(diǎn)任務(wù)，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。在環(huán)保行業(yè)，主要供給方包括地方投融資平臺(tái)、地方上市國(guó)企、民營(yíng)上市公司和外資、小企業(yè)等，部分不具備技術(shù)、實(shí)施能力的融資平臺(tái)公司、大量資質(zhì)不全的小微企業(yè)等，可以當(dāng)做行業(yè)內(nèi)的“過(guò)剩無(wú)效”產(chǎn)能!PPP模式引領(lǐng)環(huán)保領(lǐng)域供給側(cè)改革，資金實(shí)力、政府對(duì)接能力、綜合治理能力成關(guān)鍵財(cái)政部副部長(zhǎng)史耀斌表示，推廣PPP模式就是公共服務(wù)供給機(jī)制改革的重要內(nèi)容。在PPP模式下，環(huán)保需求被整體打包為綜合環(huán)境治理方案，訂單金額更大，對(duì)環(huán)保公司資金實(shí)力、政府對(duì)接能力、綜合治理能力要求更高?！?3號(hào)文”出臺(tái)后原本舉債承建環(huán)保公用建設(shè)的城投公司逐步退出市場(chǎng)，具備融資優(yōu)勢(shì)的上市公司則逐步占據(jù)這部分市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革。

　　PPP項(xiàng)目加速落地，海綿城市等將不斷超預(yù)期目前各地政府推出的PPP項(xiàng)目有6650個(gè)，投資額超過(guò)8.7萬(wàn)億元。從PPP操作指南、指導(dǎo)意見(jiàn)、各地物有所值模式的摸索到財(cái)政部正式發(fā)文規(guī)范PPP評(píng)價(jià)方式，PPP模式歷經(jīng)一年半的摸索中不斷成熟完善。加之各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的融資支持，我們判斷2016年將是PPP項(xiàng)目密集落地的一年。特別的，我們預(yù)期海綿城市/地下管廊/綜合治理等城市公共服務(wù)建設(shè)需求將快速釋放，進(jìn)一步加大PPP項(xiàng)目的市場(chǎng)空間。

　　關(guān)注“行業(yè)龍頭+小市值彈性公司+國(guó)企”組合和轉(zhuǎn)型類(lèi)公司我們?nèi)匀痪S持PPP主題“行業(yè)龍頭+小市值彈性公司+國(guó)企”的推薦。

　　行業(yè)龍頭具備較強(qiáng)的融資能力和綜合解決能力，嫁接國(guó)有資本后，有望地方項(xiàng)目獲取中更具優(yōu)勢(shì)，未來(lái)一年訂單增長(zhǎng)將加速，如桑德環(huán)境、東江環(huán)保。小市值公司通過(guò)承接大訂單實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，具備較大的市值彈性，如異地?cái)U(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng)的大通燃?xì)?、雪浪環(huán)境等。地方國(guó)企成為地方存量資產(chǎn)證券化、新增投資需求的最佳承載平臺(tái)，資產(chǎn)注入、地方項(xiàng)目承接等動(dòng)作均將有利于上市公司做大做強(qiáng)。如天華院、洪城水業(yè)等。另外建議關(guān)注從園林、建材等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型進(jìn)入環(huán)保綜合治理（如海綿城市等）的上市公司，如南方泵業(yè)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目利潤(rùn)率下滑；PPP項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期