煤炭石油：環(huán)渤海動力煤價格開始下降 薦8股 2016-01-07 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中銀國際 研究員：唐倩

　　[摘要]

　　截至1月6日秦皇島5,500大卡動力煤價366元，周環(huán)比上漲0.83%或3元。秦皇島庫存335萬噸，周環(huán)比下降10%，仍在低位徘徊，成為港口煤價上漲的重要推手，低庫存的主要原因是調(diào)入量減少。但我們看到：持續(xù)走低的錨地船舶和貨運指數(shù)等煤價先兆指標預示著煤價上漲難度加大，下跌風險逐漸顯現(xiàn)：錨地船舶數(shù)量44艘，周環(huán)比減少19%。沿海煤炭貨運指數(shù)大幅下跌5.4%，創(chuàng)20個月以來最大單日周跌幅。最新環(huán)渤海指數(shù)下跌1元至371元，結(jié)束12月初以來的上漲。產(chǎn)地煤價各煤種漲跌互現(xiàn)：

　　動力煤弱勢維穩(wěn)，內(nèi)蒙、貴州、四川等地有小幅下跌。受到鋼鐵限產(chǎn)保價，鋼價從12月持續(xù)走高，累計漲幅12%，受此提振，焦煤價格穩(wěn)中有升，山東出現(xiàn)2%左右的上漲。無煙煤在穩(wěn)定1個月后開始補跌，主產(chǎn)地晉城有4%左右的跌幅。總體而言，天氣因素影響目前是動力煤旺季，價格可能會維持，但隨著春節(jié)來臨，停工影響需求，價格可能會轉(zhuǎn)弱，未來1、2月價格或呈現(xiàn)弱勢。這種規(guī)律在往年呈現(xiàn)，今年預計也不例外。板塊方面：

　　關(guān)注焦煤公司。此外，隨著煤炭供給側(cè)改革預計會出臺一些政策，如專項資金支持職工安臵等措施，職工安臵雖然不是去產(chǎn)能的最佳措施，但是企業(yè)重組、轉(zhuǎn)型的首要障礙，這會帶來一定想象空間和交易性機會。但是行業(yè)景氣度提升必經(jīng)的去產(chǎn)能之路仍將比較艱難，除非有更嚴厲的規(guī)范、監(jiān)管、執(zhí)行和更高的行業(yè)門檻，而這會損害地方政府、企業(yè)、銀行利益，執(zhí)行仍有難度。鑒于供給側(cè)改革預期升溫，短期無法證偽，建議重點關(guān)注供給側(cè)改革可能受益的大型國有煤炭企業(yè)，這些公司前期普遍跌幅較大，且彈性大，如潞安環(huán)能、大同煤業(yè)、西山煤電、陽泉煤業(yè)、陜西煤業(yè)、盤江股份、山煤國際、冀中能源等。

　　支撐評級的要點秦皇島煤價上漲3元至363元，產(chǎn)地煤價漲跌互現(xiàn)，焦煤表現(xiàn)較好。截至1月6日秦皇島5,500大卡動力煤價366元，周環(huán)比上漲0.83%或3元。產(chǎn)地煤價，動力煤弱勢維穩(wěn)，內(nèi)蒙貴州四川等地有小幅下跌。受到鋼價走高的提振，焦煤價格穩(wěn)中有升，山東普遍有2%左右的上漲。無煙煤在穩(wěn)定一個月后開始補跌，主產(chǎn)地晉城有4%左右的跌幅。最新環(huán)渤海指數(shù)下跌1元至371元，結(jié)束12月初以來的上漲。建議關(guān)注焦煤公司，如西山煤電、冀中能源、盤江股份等。

　　港口庫存低位徘徊，電廠庫存及庫存天數(shù)18天，比較正常。煤價前兆指標表現(xiàn)不佳。秦皇島庫存335萬噸，周環(huán)比下降10%，仍在低位徘徊，成為港口煤價上漲的重要推手，低庫存的主要原因是調(diào)入量減少。錨地船舶數(shù)量44艘，周環(huán)比減少19%。沿海煤炭貨運指數(shù)大幅下跌5.4%，創(chuàng)20個月以來最大單日周跌幅。持續(xù)走低的錨地船舶和貨運指數(shù)等煤價先兆指標預示著煤價上漲難度加大。

　　動能不足，未來1、2月動力煤價或呈現(xiàn)弱勢?？傮w而言，天氣因素影響目前是動力煤旺季，價格可能會大致維持，但隨著春節(jié)來臨，停工影響需求，價格可能會轉(zhuǎn)弱，未來1、2月價格或呈現(xiàn)弱勢。這種規(guī)律在往年呈現(xiàn)，今年預計也不例外。

　　投資建議。隨著煤炭供給側(cè)改革預計會出臺一些政策，如專項資金支持職工安臵等措施，職工安臵雖然不是去產(chǎn)能的最佳措施，但是企業(yè)重組、轉(zhuǎn)型的首要障礙，這會帶來一定想象空間和交易性機會。但是行業(yè)景氣度提升必經(jīng)的去產(chǎn)能之路仍將比較艱難，除非有更嚴厲的規(guī)范、監(jiān)管、執(zhí)行和更高的行業(yè)門檻。鑒于供給側(cè)改革預期升溫，建議重點關(guān)注供給側(cè)改革可能受益的大型國有煤炭企業(yè)，這些公司前期普遍跌幅較大，且彈性大，如潞安環(huán)能、大同煤業(yè)、西山煤電、陽泉煤業(yè)、陜西煤業(yè)、冀中能源、盤江股份、山煤國際等。