汽車：殺跌推動提前配置機遇 薦9股 2016-01-11 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：海通證券 研究員：鄧學(xué)

　　[摘要]

　　投資要點：預(yù)期風(fēng)險釋放，新能車板塊估值顯著下調(diào)，殺跌推動提前配臵機遇。建議優(yōu)先配臵先期進入調(diào)整估值合理的整車環(huán)節(jié)，重點關(guān)注

　　【比亞迪、萬向錢潮、江淮汽車、多氟多、滄州明珠、天齊鋰業(yè)、中通客車、宇通客車、金龍汽車】。

　　新能車估值災(zāi)后重塑，15年末已達相對高位。2015年8月底開始，我們堅定推薦新能源汽車至11月中旬。自2015年6-8月股災(zāi)后，新能源汽車估值水平逐步從超跌向上修復(fù)，其中以核心零部件、電池上游、有色原材料及充電樁的估值回復(fù)最為顯著，符合我們預(yù)期。再到11月中旬，我們態(tài)度轉(zhuǎn)向相對謹慎，相關(guān)子板塊估值水平已達到相對高位，既有年末沖補、提前預(yù)支未來需求，又有16年補貼退坡、Q1存不確定性風(fēng)險，因此我們態(tài)度相對謹慎。

　　板塊調(diào)整下跌、熔斷倍數(shù)放大，釋放預(yù)期風(fēng)險。2015年11月中旬后，估值水平已達高位，存在顯著下行風(fēng)險；進入2016年，熔斷機制試行，市場4個交易日2次7%下觸，磁吸效應(yīng)對新能源汽車板塊估值調(diào)整產(chǎn)生倍數(shù)放大效果，過熱市場風(fēng)格切換過程顯著加速，下屬各個子板塊均出現(xiàn)估值加速調(diào)整下跌，預(yù)期風(fēng)險盯緊突破口、大幅釋放。在我們統(tǒng)計的31只新能源汽車核心個股中，1月4-7日估值累計跌幅超20%的占比52%、超15%的占19%，超10%的占16%，超5%的占10%，所選核心標的無一幸免（除均勝電子停牌外）。

　　板塊估值下調(diào)明顯，新能車子板塊進入配臵區(qū)間。從新能源汽車細分子板塊來看，整車、動力電池、電池上游、鋰礦、充電樁等子板塊TTM估值水平分別已降至28、70、67、55、45倍，相比股災(zāi)低點32、70、41、31、31倍，可以看出，動力電池板塊估值已達15年6-8月股災(zāi)低位，新能源整車板塊估值甚至低于股災(zāi)低位13.48%；其余板塊中，雖調(diào)整幅度不及股災(zāi)時期，但估值水平相比災(zāi)前仍有巨大空間可挖，進入配臵空間?？陀^考慮部分個股一致預(yù)期過高，但整車估值進入配臵區(qū)間。未來兩大股價推動力，來自于全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績表現(xiàn)，行業(yè)銷量重回超預(yù)期軌道。

　　投資建議。新能源汽車子板塊輪動，我們建議，優(yōu)先配臵先期進入調(diào)整估值合理的整車環(huán)節(jié)，建議重點關(guān)注

　　【比亞迪、萬向錢潮、江淮汽車、多氟多、滄州明珠、天齊鋰業(yè)、中通客車、宇通客車、金龍汽車】。

　　風(fēng)險提示。系統(tǒng)性風(fēng)險。2015年度業(yè)績低于預(yù)期。