日常消費品：關(guān)注系統(tǒng)性回調(diào)后的買入機會 薦7股 2016-01-11 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：申萬宏源 研究員：呂昌 曾郁文

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　一周板塊回顧:本周大盤下跌9.97%，食品飲料板塊下跌10.35%，跑輸大盤0.4個百分點。在申萬28個子行業(yè)中排名第4。分子行業(yè)看，跌幅較小的是肉制品（-7.22%）、白酒（-8%）、其他酒（-9.15%）；跌幅居前的是葡萄酒（-16.74%）、軟飲料（-14.27%）、啤酒（-14%）。分市值規(guī)?？?，300億以上市值板塊跌幅較?。?7%），100億以下市值板塊跌幅較大（-14%）。個股方面，上漲個股僅兩個，為順鑫農(nóng)業(yè)（4.2%）、安琪酵母（4.2%），跌幅較小的是龍大肉食（-1.6%）、克明面業(yè)（-3%）；跌幅居前的是雙塔食品（-34%）、量子高科（-26%）、龍力生物（-25%）。

　　投資建議：16年第1周，大盤兩度熔斷，整體跌10%。食品飲料板塊雖略跑輸，但在申萬28個子行業(yè)中，依然排名第4，板塊自12月以來已連續(xù)跑出相對收益，主要由于旺季來臨基本面有支撐、機構(gòu)配置低、市場風格轉(zhuǎn)換。目前食品飲料依然是攻守兼?zhèn)淦贩N，在系統(tǒng)性急跌后，有國企改革預期、內(nèi)部人增持、高股息率低估值都是可以積極布局和配置的思路。繼續(xù)推薦順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖，湯臣倍?。?5年8月第一期核心團隊持股購買244萬股，均價36.8元，目前股價倒掛10%），洽洽食品（員工持股近期購買218.24萬股，均價為17.2元，倒掛4%），伊利股份（15年11月完成回購，價格15-16.5元，占總股本0.9%，股價倒掛；第二期員工持股于15年7月22日買入714萬股，成交18.58元，倒掛20%）。有些公司雖然估值較高，但有一定基本面支撐，內(nèi)部人成本價已出現(xiàn)倒掛，從博弈角度，可以參與。關(guān)注加加食品（上周剛完成員工持股購買，均價7.57元，合計耗資3.18億，大股東上周增持，均價7.43元，占公司總股份0.08%）；中炬高新（前海人壽擬定增價14.96，倒掛12%）；三全食品（15年7-8月大股東增持2400萬元，價格13元，倒掛28%；調(diào)整后的增發(fā)預案底價10.15元，倒掛8%）食品飲料所謂旺季效應每年都有，今年春節(jié)較去年提前2周，對行業(yè)和公司來講，無非是收入利潤確定時點的不同而已，自上而下基數(shù)效應下有利于15Q4，不利于16Q1，但最終每個公司如何要看自下而上的分化情況。白酒目前繼續(xù)呈弱復蘇態(tài)勢，我們近期跟渠道交流情況看大家對春節(jié)普遍謹慎樂觀，茅臺在元旦左右已出挺價政策，一批價目前普遍在850-860元，五糧液在1218后價格已逐步到630元左右，國窖1573挺到620元（實際成交要低），高檔酒一批價季環(huán)比上漲，但同比漲跌不一，庫存情況同比和環(huán)比均有好轉(zhuǎn)。基于目前信息我們對春節(jié)的判斷是平穩(wěn)或略增，價格企穩(wěn)和低庫存為全年良性增長打下基礎，今年白酒行業(yè)關(guān)注下游需求恢復和上游供給端的整合（包括并購）。

　　我們判斷近期白酒依然會有相對收益。

　　板塊目前16年動態(tài)PE20.3倍，白酒PE16.3倍，相對A股分別溢價37%和10%，溢價率環(huán)比提高3個百分點。

　　核心推薦：順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖、湯臣倍健、洽洽食品、中炬高新；伊利股份、貴州茅臺。