有色金屬：ORE旗下Olaroz鹽湖提鋰12月達產(chǎn)進度再低預(yù)期 留一分亮點和更多懸念 2016-01-17 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：長江證券 研究員：葛軍

　　[摘要]

　　報告要點事件描述2016年1月14日Orocobre（ORE.ASX/TSX）公布旗下阿根廷Olaroz鹽湖提鋰設(shè)施2015年去年12單月的生產(chǎn)以及技改近況。

　　事件評論12月碳酸鋰產(chǎn)量427噸，低于650噸的預(yù)期目標；2016年1-2月份，Olaroz鹽湖的生產(chǎn)、技改完成進程仍值得重點關(guān)注。

　　1、12月產(chǎn)量再次低預(yù)期。ORE旗下Olaroz鹽湖的碳酸鋰生產(chǎn)尚處于持續(xù)“去瓶頸”階段，2015年12月碳酸鋰產(chǎn)量427噸，較11月增長62噸，但遠不及規(guī)劃的650噸（盈虧平衡線）的生產(chǎn)目標；據(jù)公司披露的技改細節(jié)，凈化提純回路（purificationcircuit）中的部分結(jié)構(gòu)性修復(fù)，以及第二臺鍋爐剛剛開工啟用，是導(dǎo)致12月達產(chǎn)不及預(yù)期的主要原因；經(jīng)我們測算，自2015年2月投入規(guī)模化生產(chǎn)以來，ORE-Olaroz全年累計生產(chǎn)了1746噸碳酸鋰，尚未向全球客戶規(guī)?；┴洠?dāng)前并未在“實質(zhì)意義”上加入全球鋰資源供給陣營。

　　2、亮點有三，2016仍值得持續(xù)關(guān)注。盡管Olaroz鹽湖提鋰12月、2015全年產(chǎn)量釋放進度低預(yù)期，但我們認為仍有三個亮點值得關(guān)注：（1）據(jù)公司披露，12月末Olaroz的日產(chǎn)量已上升至20噸，若按月計算，1月份碳酸鋰產(chǎn)量有望升至600-650噸的指導(dǎo)區(qū)間；（2）在第二臺鍋爐啟動之后，1月份Olaroz的整體技改將接近尾聲，若磨合順利，2-3月份Olaroz在抵達月產(chǎn)650噸的盈虧平衡線后，有望在冬季（南美）之前進一步向1450噸的名義月產(chǎn)能的沖刺；（3）此外，目前困擾Olaroz的主要在于后端碳酸鋰環(huán)節(jié)，而在前端已囤積近4萬噸LCE當(dāng)量的鹵水庫存；這意味著，2016Q1一旦后端鋰鹽瓶頸打開，后續(xù)產(chǎn)量加速釋放將不存在資源制約；但站在當(dāng)前時點，我們?nèi)跃S持對Olaroz鹽湖提鋰2016全年產(chǎn)量6000-8600噸的謹慎預(yù)期。

　　2-3月份啟動向五家電池客戶的供應(yīng)，目前碳酸鋰品質(zhì)或還需進一步優(yōu)化。

　　2015年Orocobre已向下游至少19家電池、13家工業(yè)客戶送樣（一般電池級送樣周期至少3個月，工業(yè)級1個月），而根據(jù)最新披露，公司將在2016年2-3月啟動向五家電池領(lǐng)域客戶的碳酸鋰供應(yīng)，其余客戶尚在試樣過程中；考慮到國內(nèi)鋰鹽現(xiàn)價已大幅高于海外協(xié)議長單價，切入火熱的中國市場大概率也將是Orocobre的目標之一，但基于階段性反饋，當(dāng)前Olaroz所產(chǎn)碳酸鋰的品質(zhì)或還需進一步優(yōu)化以滿足國內(nèi)下游的需求。